20210228-华创证券-华虹半导体-01347.HK-事项点评_NEC退出不改核心价值_供需持续偏紧叠加快速扩产_公司有望步入高速增长期_5页_423kb

报告摘要

华虹半导体（01347.HK）作为全球领先的晶圆代工企业，近期迎来NEC股权退出，这一事件不影响其核心业务和价值。随着全球半导体行业进入景气上行周期，公司有望通过“8+12”战略实现快速增长，并提升盈利能力。

NEC股权退出不影响公司实质运营
NEC已退化为财务投资者，自2014年公司上市以来，双方无实质性业务往来。股权退出不会对公司的生产经营造成影响，公司核心价值不变。
行业景气度提升，公司战略地位增强
全球半导体行业在2020年下半年开始复苏，尤其是5G、物联网和新能源等领域的快速发展，导致成熟制程产能供不应求。海外疫情对IDM体系产能造成冲击，进一步加剧供需紧张。在此背景下，晶圆代工环节成为行业瓶颈，公司作为成熟制程代工龙头，行业话语权和盈利能力将增强。
“8+12”战略推动产能和产品结构优化
公司持续优化八寸产能产品结构，提高ASP（平均销售价格）。同时加快12寸产能扩张，预计2021年底12寸产能可达6.5万片/月，2021H2单月产出有望达4万片/月，为公司带来新的增长动力。
盈利预测与估值
根据预测，公司2020-2022年归母净利润分别为6.45亿、8.72亿和10.86亿元，对应EPS分别为0.50元、0.68元和0.84元。考虑到行业景气度和公司历史估值区间，给予4倍PB估值，对应目标价为64.05港币，维持“强推”评级。

财务表现
- 营收增长：2019年营收为65.99亿元，2020年预计为66.58亿元，2021年预计为85.32亿元，2022年预计为98.54亿元。
- 净利润变化：2020年预计为6.45亿元，同比下降43%；2021年预计为8.72亿元，同比增长35.2%；2022年预计为10.86亿元，同比增长24.4%。
- 盈利能力：毛利率从2019年的30.3%下降至2022年的22.4%，净利率从17.4%下降至11.2%，但整体仍保持稳定增长。
- 估值指标：P/E（市盈率）从2019年的45.1倍上升至2020年的79.1倍，随后下降至2022年的47.0倍；P/B（市净率）从3.3倍逐步降至2.8倍。
投资评级
- 公司评级：维持“强推”评级，目标价为64.05港币，当前股价为47.45港币。
- 评级标准：强推表示预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
风险提示
- 5G、物联网等需求进展不及预期
- 海外疫情蔓延影响产能
- 中美关系不确定性
- 公司设备及原材料采购存在不确定性

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
归母净利润（百万）	1,132	645	872	1,086
EPS（元）	0.88	0.50	0.68	0.84
P/E（倍）	45.1	79.1	58.5	47.0
P/B（倍）	3.3	3.1	3.0	2.8