20210303-光大证券-华虹半导体-01347.HK-核心客户斯达转型IDM事项点评_华虹在功率代工领先优势显著_斯达转型IDM不影响12寸上量前景_5页_1mb

公司研究总结：华虹半导体

核心内容

华虹半导体（1347.HK）作为国内领先的功率半导体代工企业，其12寸晶圆产能的拓展前景依然具有高度确定性。尽管斯达半导体宣布转型IDM模式并计划扩大功率半导体制造产能，但该转型对华虹的影响有限。华虹在IGBT等关键功率半导体领域的技术优势和市场份额，使其在全球范围内保持领先地位，尤其是其为唯一具备12寸IGBT量产能力的公司（除英飞凌外）。

主要观点

• 斯达转型IDM对华虹影响有限：斯达为华虹IGBT最大客户，但其产能建设主要集中在6寸及SiC产品，因此对华虹12寸产能需求仍将持续。此外，国内其他小厂在IGBT领域的布局仍需依赖华虹，因此华虹的市场地位不会受到明显冲击。
• 12寸产能推动收入增长：华虹12寸厂在2021年已成功导入高端功率产品（如IGBT及超级结、BCD、NOR），并完成可靠性验证。预计2021年全年12寸产能收入占比将扩大至22%，带动整体收入逐季度上升。
• 盈利预测与估值：基于公司2021年12寸OPEX支出指引超预期，2021-2022年净利润预测下调至1.3亿和1.6亿美元，同比增速分别为27%和29%。公司作为内地晶圆代工核心资产，有望在港股流动性改善的背景下吸引增量资金配置。
• 维持“买入”评级：公司基本面趋势具备确定性及成长性，估值处于较高水平，但其在行业高景气度下的表现仍优于同业。目标价为61港元，对应2021年4.1倍PB。

关键信息

营收与利润预测

股价与市场表现

• 当前价/目标价：49/61港元
• 总股本：4.11亿股
• 总市值：443.25亿元
• 一年最低/最高：66.5-133.8元
• 近3月换手率：62.9%

股价相对走势

风险提示

• 半导体行业景气度下滑
• 8寸产品盈利不及预期
• 12寸产能导入进度放缓

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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