非银行业三季度综述与展望：复苏与繁荣-20201101-长江证券-34页_1mb

非银行业三季度综述与展望总结

核心内容

本报告对非银行业（包括保险、券商和信托）在2020年三季度的表现及未来展望进行了分析。报告指出，随着经济的持续复苏，非银行业整体呈现出复苏与繁荣的趋势，但各子行业仍面临不同的挑战与机遇。

主要观点

保险行业

• 经营压力与复苏：三季度保险行业仍受疫情冲击影响，负债端承压，但投资端逐步改善，资产端利率回升，权益市场表现良好，为估值修复提供了基础。
• 监管支持：监管政策积极引导行业优化，推动产品创新和投资管理能力提升，有助于行业稳健发展。
• 线上业务发展：线上销售模式加速发展，成为重要的增长点，尤其是在疫情管控期间，线上业务表现出较强的适应性。
• 开门红预期：四季度的“开门红”销售被视为行业复苏的重要拐点，预计带动新单和NBV回归正增长。

券商行业

• 盈利能力提升：券商前三季度收入和利润同比分别增长28.0%和39.7%，各项业务全面回暖。
• 制度改革红利：监管改革持续推进，如全面实行股票发行注册制、提高直接融资比重等，为券商业务发展提供支持。
• 业务扩张：龙头券商盈利稳健增长，经营杠杆优于行业均值，两融业务、传统自营和衍生品业务为主要资金运用方向。

信托行业

• 转型成效初显：信托行业在疫情后逐步适应标品和新兴领域投资，盈利韧性增强。
• 风险化解：风险暴露逐步推进，监管政策持续影响行业规模，但创新业务开展为行业带来新的增长点。

关键信息

市场表现

• 经济复苏：三季度GDP同比增速为4.9%，主要经济指标明显回升。
• 利率变化：10年期国债收益率有所上行，至3.2%附近震荡，显示经济回暖和流动性平稳。
• 社融与非标融资：三季度社融规模超过8万亿，非标融资继续萎缩。

投资建议

• 保险：关注负债端储蓄复苏和投资端利率企稳带来的估值修复机会。
• 券商：受益于资本市场改革和市场回暖，盈利和估值中枢有望上移。
• 信托：关注监管影响逐步消化后的创新业务进程，标品和新兴领域投资为主要方向。

风险提示

• 经济金融环境恶化：可能对非银行业造成负面影响。
• 资本市场大幅下行：可能影响券商和保险的投资收益及估值。

行业重点公司推荐

业务表现与结构变化

保险

• 新单保费承压：平安、太保新单保费同比增速分别为-1.7%和-17.8%，新华保险新单保费增长显著。
• 线上销售优势：拥有线上营销能力的公司表现突出，如众安在线。
• 综合成本率上升：部分公司因车险改革和保证保险亏损，综合成本率有所上升。

券商

• 盈利能力增强：行业整体收入和利润增长显著，经纪、投行、资管等业务均表现良好。
• 经营杠杆提升：多数大券商经营杠杆超过4倍，资金运用能力较强。

信托

• 业务结构优化：信托贷款持续压缩，集合类信托成立规模增长，金融类信托表现突出。
• 风险暴露：地产信托成立规模下滑，但信托公司正逐步转向标品和新兴领域投资。

未来展望

• 保险：预计四季度开门红将带来新单和NBV的回升，长期成长向好。
• 券商：深化改革将持续利好业务扩容，盈利中枢有望提升。
• 信托：创新业务和风险化解将是未来发展的主要方向。

图表与数据

图表目录

• 图1：三季度GDP同比增速为4.9%
• 图2：主要经济指标回升
• 图3：新增社融创单季度最高
• 图4：非标融资延续萎缩
• 图5：10年期国债收益率反弹
• 图6：上市险企累计/单月寿险保费集中度
• 图7：上市险企新单保费增速
• 图8：中国平安NBV、同比增速及新业务价值率
• 图9：众安在线高于行业人身险累计保费增速
• 图10：中债企业债总全价指数涨跌幅
• 图11：沪深300和创业板指涨跌幅
• 图12：上市券商主动负债规模
• 图13：上市券商利息净收入
• 图14：上市券商投资收入
• 图15：上市券商资管主动管理月均规模
• 图16：上市券商资管收入
• 图17：行业两融规模提升
• 图18：上市券商手续费及佣金收入
• 图19：自营投资是业绩改善的主要原因

表格目录

• 表1：2020年保险业主要监管政策
• 表2：公司经营情况概览
• 表3：新单保费规模及占比情况
• 表4：上市险企代理人及相比年初增速
• 表5：中国平安、中国太保、中国人保产险相关数据
• 表6：人保健康保费结构
• 表7：公司投资收益情况
• 表8：上市险企利润表其他综合收益及其分拆数据
• 表9：资产负债表其他综合收益规模及占净资产比重
• 表10：上市险企净/总/综合投资收益率
• 表11：2018年以来国寿、平安、太保的举牌情况
• 表12：上市险企长股投资资产及占比
• 表13：国债750日均线变动幅度
• 表14：多计提责任准备金情况及利润占比
• 表15：评估利率变动对准备金敏感性影响及占税前利润比重
• 表16：行业重点上市公司估值指标
• 表17：行业分业务收入结构
• 表18：上市券商经营业绩
• 表19：上市券商信用减值损失规模
• 表20：行业分业务收入集中度
• 表21：上市券商投资业务资产配置结构
• 表22：《关于进一步提高上市公司质量的意见》主要内容
• 表23：证券行业2020年盈利预测
• 表24：各项业务核心假设
• 表25：以信托为主营的上市公司净利润企稳回升

总结

非银行业在2020年三季度整体表现出复苏与繁荣的态势，但各子行业面临不同的挑战与机遇。保险行业受疫情影响，新单保费承压，但投资端改善，预计四季度开门红将带来复苏；券商行业盈利能力提升，受益于制度改革和市场回暖；信托行业正逐步转型，标品和新兴领域投资成为主要增长点。整体来看，非银行业在经济回暖背景下具备良好的成长潜力，值得关注。