食品饮料行业深度报告_消费升级持续_次高端白酒趋动强劲_21页_2mb

消费升级持续，次高端白酒趋动强劲 - 食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国白酒行业的发展趋势，指出自2012年“禁酒令”实施后，白酒行业从以政商务消费为主转向以个人消费为主。在经济复苏和消费升级的推动下，次高端白酒成为行业增长的主要驱动力。报告重点推荐泸州老窖、洋河股份、山西汾酒和古井贡酒，认为这些企业具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 白酒行业发展趋势

• 2004-2012年黄金十年：白酒行业经历了量价齐升，经济高速增长带动了政商务消费。
• 2012年后深度调整：因“禁酒令”和三公消费限制，白酒行业出现量价双跌，但2016年后开始复苏。
• 个人消费升级：中产及以上家庭数量增加，个人消费占比从2012年的20%上升至2016年的65%，推动次高端白酒需求。
• 高端白酒提价带动次高端白酒涨价：高端白酒价格持续上涨，为次高端白酒打开了提价空间，提升了其性价比。

2. 行业复苏与次高端白酒表现

• 次高端白酒业绩弹性更大：2016年前三季度，次高端白酒营收和利润增速显著高于高端白酒，如泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
• 次高端白酒市场结构优化：随着消费分级，次高端白酒市场空间扩大，品牌集中度提升，市场份额逐步增加。
• 渠道下沉与品牌扩张：古井贡酒、洋河股份等通过渠道下沉和品牌扩张策略，进一步巩固市场地位。

关键信息

1. 消费结构变化

• 2012年前：白酒消费以政商务为主，占比超过60%。
• 2016年后：个人消费成为主要驱动力，占比显著上升。
• 消费分化趋势明显：高端酒消费占比远低于欧美国家，未来增长空间巨大。

2. 市场数据与趋势

• 个人消费占比：从2012年的20%增长至2016年的65%。
• 中产及以上家庭数量：预计从2015年的1.14亿户增长至2020年的1.8亿户。
• 白酒价格与产量关系：白酒产量增速与价格变化高度相关，酒类CPI价格指数滞后于产量增速约1-2年。

3. 重点公司表现

4. 产品与价格策略

• 高端白酒提价：茅台、五粮液等高端品牌在2016年持续提价，带动次高端白酒提价。
• 次高端白酒提价：洋河、泸州老窖、山西汾酒等品牌在2016年纷纷提价，提升产品竞争力。
• 产品线丰富：次高端白酒产品线覆盖高中低端，满足不同消费层次需求。

投资建议

• 重点推荐：泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。
• 投资逻辑：
  • 泸州老窖：产品结构优化，品牌专营模式增强市场控制力，2017年目标价44.52元。
  • 洋河股份：省外“新江苏市场”增长强劲，产品线层次分明，2017年目标价98.44元。
  • 山西汾酒：受益于国企改革，销售费用率有望降低，2017年目标价35.2元。
  • 古井贡酒：通过并购黄鹤楼酒业，实现双名酒战略，2017年目标价59.1元。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能导致价格战。
• 食品安全风险：白酒作为食品，食品安全问题可能影响品牌声誉。
• 价格波动风险：白酒价格受供需关系和政策影响较大，存在波动可能。

附录：行业数据

• 白酒行业市值：19936.72亿元，占A股总市值的3.32%。
• 流通市值：16574.53亿元，占A股总市值的4.0%。
• 行业平均市盈率：27.23
• 市场平均市盈率：22.58

相关研究与报告

• 《东兴证券-行业策略-食品饮料行业：2017年年度投资策略》
• 《东兴证券-行业专题-食品饮料行业：2016年三季报数据综述》
• 《黄酒行业专题报告：提价趋势已现，期待盈利逐步改善》
• 《中小市值专题报告：被动防御转向主动成长》

总结

次高端白酒在消费升级、政策调整和行业复苏背景下展现出强劲的增长潜力。随着中产及以上家庭数量的增加，个人消费需求提升，次高端白酒的市场份额和销量将逐步扩大。同时，高端白酒的提价为次高端产品提供了价格提升空间，增强了其性价比。报告重点推荐泸州老窖、洋河股份、山西汾酒和古井贡酒，认为这些公司具备良好的增长弹性，投资价值显著。