20210924-浙商证券-食品饮料业绩前瞻专题报告_21Q3白酒业绩前瞻_次高端高弹性_高端稳健_4页_569kb

食品饮料行业21Q3白酒业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2021年第三季度白酒行业主要企业的业绩预期、发货与回款节奏、批价及库存情况，并对投资推荐排序提出了建议。

主要观点

21Q3业绩分化明显

• 高端酒：业绩稳健增长，茅台、五粮液及泸州老窖利润增速均有望超25%，其中茅台利润增速约为15%-20%。
• 次高端酒：业绩弹性较大，酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒、水井坊等企业利润增速或超预期，其中舍得酒业和酒鬼酒利润增速或分别达到100%和60%。
• 区域酒：整体表现良好，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒等企业利润增速普遍在20%-30%之间。

业绩驱动因素

• 高端酒：需求强劲，经销商打款节奏加快，茅台非标产品发货占比提升。
• 次高端酒：受益于消费升级和价位带扩容，青花系列、内参系列等产品表现亮眼。
• 区域酒：受益于产品结构优化和渠道调整，如古井贡酒的古20系列增长势头良好，迎驾贡酒洞藏系列持续发力。

关键信息

21Q3业绩预测（单位：亿元）

发货与回款节奏

• 茅台：发货节奏加快，非标产品占比提升，经销商已开始打10月款。
• 五粮液：发货进度约85%，库存压力小，预计11月完成全年任务。
• 泸州老窖：发货进度约80%-90%，库存健康，经销商打款进度约90%。
• 山西汾酒：青花系列持续放量，省内及省外经销商基本完成全年目标。
• 酒鬼酒：内参及酒鬼系列回款已基本完成，动销表现优秀。
• 水井坊：7-9月回款同比增长约30%，高端品牌事业部不设考核目标。
• 舍得酒业：7-8月回款约9亿元，预计21Q3回款超19-20亿元。
• 洋河股份：发货进度超80%，省内回款进度约90%，预计9月底完成全年任务。
• 古井贡酒：古16、古20系列高增，三季度末接近完成全年回款。
• 今世缘：V系列高增，低度新品上市增强竞争力。
• 口子窖：营销改革初见成效，渠道调整显著，兼香518新品布局500-600元价位带。
• 迎驾贡酒：洞藏系列持续导入江苏、上海等区域，省外收入占比达42%，上半年收入翻倍增长。

投资推荐排序

推荐配置

• 高端酒：建议配置稳健性强的高端酒，如贵州茅台、五粮液。
• 次高端酒：建议关注业绩弹性大的次高端标的，如舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘。

风险提示

1. 海外疫情反弹或防控升级，可能影响白酒动销恢复；
2. 高端酒批价上涨不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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