20210910-山西证券-白酒行业中报综述_Q2延续高增长_次高端表现亮眼_22页_3mb

报告摘要

白酒行业中报综述总结

核心内容

2021年白酒行业整体表现稳健，尽管受到多种利空因素影响，但行业基本面依然保持景气，部分企业表现出较强的业绩弹性。次高端白酒表现尤为突出，区域龙头亦有亮眼表现，而部分调味发酵品和休闲食品则面临较大压力。

主要观点

市场回顾：
- 2021年1-8月，食品饮料板块整体表现不佳，累计下跌17.82%，在申万28个行业中排名垫底。
- 子板块表现分化，软饮料涨幅最大（25.23%），调味发酵品跌幅最大（-41.35%）。
- 白酒板块受政策、消费需求疲软及市场风格转变等因素影响，进入三季度后深度回调，部分企业如水井坊二季度亏损。
行业盈利能力：
- 2021H1白酒行业实现营业收入1589.98亿元，同比增长21.13%；归母净利润577.91亿元，同比增长20.64%。
- 高端白酒增速稳健，次高端白酒在低基数下反弹明显，区域名酒表现显著提升。
- 舍得酒业、水井坊、迎驾贡酒等企业在白酒板块中表现突出，酒鬼酒增速最高。
- 2021H1白酒销售净利率为41.37%，同比增加0.26个百分点，盈利能力逐步提高。
行业收益质量：
- 2021Q2白酒行业经营活动产生的现金流净额为319.34亿元，同比增长131.85%，改善明显。
- 14家白酒企业实现现金流净流入，部分企业如伊力特、皇台酒业、金种子酒等出现净流出。
- 合同负债同比上升40.68%，环比提升14.90%，反映出经销商打款积极，为后续业绩增长奠定基础。
行业发展：
- 行业基本面整体景气度不减，预计下半年业绩增速将低于上半年，但结构繁荣性局面仍将持续。
- 十四五规划目标积极，白酒行业业绩确定性强，估值已到合理区间，具备配置价值。
重点公司推荐：
- 五粮液、山西汾酒、今世缘被重点推荐。

关键信息

市场表现：
- 食品饮料板块2021年1-8月整体下跌17.82%，沪深300同期下跌5.33%。
- 软饮料涨幅最大（25.23%），调味发酵品跌幅最大（-41.35%）。
行业数据：
- 2021H1白酒行业营业收入增长21.13%，归母净利润增长20.64%。
- 高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，其中酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒等次高端酒企增速显著。
现金流与合同负债：
- 2021Q2白酒行业经营活动产生的现金流净额增长131.85%，其中14家企业净流入。
- 合同负债增长40.68%，反映出经销商打款积极，为业绩增长提供支撑。
风险提示：
- 包括宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。

表格摘要

指标	2021H1	同比2020H1	同比2019H1
食品饮料行业收入	4521.64亿	15.15%	15.85%
食品饮料行业归母净利润	863.14亿	15.85%	15.85%
白酒行业收入	1589.98亿	21.13%	23.90%
白酒行业归母净利润	577.91亿	20.64%	30.51%