20230831-财通证券-广发证券-000776.SZ-投资贡献业绩弹性_看好大资管业务核心优势_4页_398kb

广发证券2023年中报及投资建议总结

核心内容概览

广发证券在2023年上半年实现营业收入132.38亿元，归母净利润45.38亿元，同比分别增长4.2%和8.1%。尽管加权ROE略有下降，但公司通过优化风控指标，实现了金融资产的持续扩张，展现出较强的增长潜力。分析师对广发证券给予“增持”评级，认为其在大资管市场中的领先优势有望持续。

主要观点

• 投资收入显著回升：投资收益与公允价值变动损益同比大幅增长199.0%，达到29.38亿元，成为业绩增长的核心动力。
• 大资管业务优势延续：公司资管业务表现稳健，尤其是公募基金子公司（广发基金、易方达基金）在非货管理规模上排名行业前列。
• 投行业务持续突破：2023年上半年投行业务IPO、再融资和债券承销规模分别同比增长45.2%、0.2%和39.7%，显示出强劲的增长势头。
• 经纪业务向财富管理转型：尽管代理买卖证券业务净收入略有下降，但代销金融产品规模同比增长18.3%，带动代销收入大幅增长。

关键信息

财务数据

• 营业收入：132.38亿元（+4.2% YoY）
• 归母净利润：45.38亿元（+8.1% YoY）
• 加权ROE：3.8%（-0.06pct YoY）
• 经营杠杆：3.88倍（+1.0% YoY）
• 管理费用：70.88亿元（+10.0% YoY），管理费用率53.8%（-0.21pct YoY）

收入构成

• 经纪业务：代理买卖证券业务净收入30.22亿元（-6.8% YoY），代销净收入3.89亿元（+18.6% YoY）
• 投行业务：IPO、再融资、债券承销规模分别为20.33亿元、61.45亿元、925.87亿元，同比分别增长45.2%、0.2%、39.7%
• 资管业务：券商资管净收入1.92亿元（-50.6% YoY），基金管理净收入39.95亿元（-0.8% YoY）
• 投资业务：投资收益与公允价值变动损益合计29.38亿元（+199.0% YoY）

金融资产扩张

• 两融余额：854.21亿元（+2.5% YoY），市占率5.38%（+0.18pct YoY）
• 买入返售金融资产：186.26亿元（+7.6% YoY）
• 金融资产头寸：3,591.93亿元（环比年初+18.6%），主要增长来自公募基金和债券

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2024年归母净利润分别为97.19亿元和121.97亿元，同比增长22.6%和25.5%
• 估值：2023年8月31日收盘价对应PB为0.89倍和0.83倍，估值合理
• 评级：增持（维持）

风险提示

• 资本市场大幅波动风险
• 市场成交规模大幅下滑风险
• 行业监管政策超预期趋紧风险

盈利预测表（单位：亿元）