20240329-财通证券-广发证券-000776.SZ-投资贡献业绩弹性_大资管业务优势稳固_3页_382kb

核心观点

• 投资评级：增持（维持）。
• 核心业绩：2023年实现营业收入23300亿元，同比下降73%；归母净利润6978亿元，同比下降120%；加权ROE为5.7%，同比下降157个百分点。

事件回顾

• 2023年报关键数据：
  • 营收和归母净利润同比大幅下滑，主要受市场环境影响。
  • 投资收入同比大幅增长950%，成为业绩弹性来源。

业务表现分析

1. 投资业务：

   • 投资收益及公允价值变动损益同比显著增长，带动金融资产规模同比扩大193%。
   • 投资类杠杆率同比上升58%，至2.57倍。

2. 经纪与资管业务：

   • 经纪业务：代买、席位租赁收入下滑，但金融产品保有规模增长139.8%。
   • 投行业务：股权承销下滑，债券承销同比增幅达721%。
   • 资管业务：券商资管收入同比下滑52.7%，但公募基金业务优势稳固，规模位列行业前三。

3. 信用与风险控制：

   • 融出资金和买入返售金融资产规模增长，信用类杠杆率同比下降至0.79倍。
   • 管理费用同比上升3.15个百分点。

风险提示

• 资本市场大幅波动、成交额下滑、监管政策趋严等风险。

未来展望

• 盈利预测：
  • 2024年归母净利润预计8138亿元，同比增长166%；
  • 2025年归母净利润预计9225亿元，同比增长134%。
• 估值：
  3月29日收盘价对应的PB分别为0.71倍（2024年）和0.68倍（2025年）。

投资建议

• 持续看好广发证券大资管业务的竞争优势，维持“增持”评级。

免责声明：请参阅报告最后重要声明。