20171201-天风证券-固定收益点评_低价埋伏博弹性——久立转2定价分析_8页_795kb

久立转2定价分析总结

核心内容概述

本报告主要分析久立转2可转债的定价情况，并结合公司基本面及行业前景，提出投资建议。报告指出，久立特材作为国内工业用不锈钢管材与管件制品行业的龙头企业，具备较强的市场地位和规模优势，其产品广泛应用于石油、天然气、电力、航空航天等多个高附加值领域。公司当前转债平价为95元，预计上市价格在105元左右，具有一定的股价弹性，因此建议投资者在低位埋伏，以博取未来可能的反弹收益。

主要观点

1. 投资建议：低价埋伏博弹性

• 公司基本面一般：久立特材主营业务为不锈钢管材和管件制品，虽然上游原材料价格波动影响较大，但公司近年来的业绩表现并未体现出明显的周期性。
• 估值偏高但具备弹性：公司当前股价接近40倍PE，估值偏高，但由于市值较小（不到70亿），股价具备较强弹性。
• 促转股意愿强：公司再次发行可转债，显示出较强的促转股意愿，因此推荐投资者在低位布局。

2. 久立转2基本情况

• 转债要素：久立转2的转股价为8.37元，发行规模为10.4亿元，主体评级为AA，利息条款较为常规。
• 申购情况：采用信用申购方式，原股东优先配售比例为72.20%，网上中签率为万分之0.5。

3. 正股分析：不锈钢管材龙头

• 行业特点：不锈钢管材与管件制品行业受原材料价格波动影响较大，尤其是镍价的变动。
• 成本与价格变化：
  • 无缝管产品：2015-2017年，公司通过调整销售价格和优化生产管理，保持了毛利率的相对稳定。
  • 焊接管产品：受原材料成本下降和产品结构变化影响，毛利率有所波动。
• 行业地位：公司是国内工业用不锈钢管专业生产企业的龙头，2014-2016年市场占有率稳居第一。

4. 行业前景与公司看点

• 石油、天然气管道市场：随着国内油气输送管网的完善，不锈钢管需求将持续增长，市场前景良好。
• 电力行业管道市场：公司具备核电蒸发器U形管制造能力，未来核电重启将带来业务增长机会。
• 航空航天材料行业：公司通过募集资金用于航空航天领域，有助于优化产品结构，提升行业地位。

关键信息

• 转债定价：久立转2平价为95元，预计上市价格在105元左右。
• 行业影响因素：原材料价格波动（尤其是镍价）对公司成本和毛利率影响较大。
• 市场预期：核电重启预期增强，公司有望受益。
• 风险提示：业绩下滑风险、核电重启进展不及预期。

投资建议总结

• 推荐策略：在股价具备弹性的情况下，建议投资者低位埋伏久立转2，以博取未来可能的反弹收益。
• 关注点：公司行业地位稳固，产品应用广泛，未来受益于油气输送和核电重启等政策及市场机遇。
• 风险提示：需关注原材料价格波动、核电项目推进情况及公司业绩变化。

附录信息

• 分析师声明：分析师孙彬彬具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，与报酬无直接关联。
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• 投资评级体系：股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出；行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。

资料来源：wind，天风证券研究所