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恒立液压（601100）2018年三季报总结

核心内容

恒立液压在2018年前三季度表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，毛利率持续提升，费用率下降，展现出良好的盈利能力与增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：前三季度累计实现31.6亿元，同比增长55.92%；三季度单季实现9.96亿元，同比增长49%。
• 净利润：前三季度累计实现7.19亿元，同比增长160.38%；归属于上市公司股东的净利润为6.2亿元，同比增长136.12%。
• 毛利率：前三季度综合毛利率为35.87%，三季度单季毛利率达38.65%，环比提升3.55个百分点。
• 费用率：三季度单季期间费用率为8.86%，较上年同期下降9.59个百分点。
• 汇兑收益：由于人民币贬值，公司三季度单季获得汇兑收益4317万元，截至三季度末仍持有美元1.64亿元。

主要观点

1. 收入增长驱动因素

• 油缸业务：受益于挖机行业销量快速增长，前三季度挖机行业销量达156,242台，同比增长54%。公司作为挖机油缸龙头企业，市占率高达50%，客户均为行业龙头企业，整体增速优于行业。
• 泵阀业务：液压科技生产的泵阀产品收入同比大幅增长325.12%，成为公司业绩增长的重要推动力。

2. 毛利率提升原因

• 规模效应：收入增长带来了规模效应，进一步提升了盈利能力。
• 产品提价：由于油缸产能紧张，公司在一季度和二季度分别对产品进行了提价，二季度末的涨价效应在三季度得以体现。
• 产品结构优化：公司在接单结构上择优，高毛利产品占比提升，带动毛利率上升。

3. 费用率下降与盈利预测

• 费用率下降：销售费用率和管理费用率因规模效应而下降，同时人民币贬值带来的汇兑收益进一步改善了公司利润。
• 盈利预测上调：基于行业销量增长超预期以及公司泵阀产品放量，公司2018-2020年净利润预测上调至9.17/10.88/12.88亿元，对应EPS为1.04/1.23/1.46元，PE分别为13/11/9倍，维持“强推”评级。

关键信息

• 行业背景：挖机行业销量快速增长，为公司油缸业务提供了良好支撑。
• 竞争优势：公司拥有高市占率和优质客户资源，具备较强市场竞争力。
• 财务预测：公司未来三年净利润预计持续增长，盈利能力和估值水平不断提升。
• 风险提示：宏观经济下行可能影响行业需求，同时泵阀产品放量可能低于预期。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 当前股价：18.38元
• 未来预期：预计未来6个月内股价将超越沪深300基准指数20%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能对行业需求造成负面影响。
• 产品放量风险：泵阀产品放量可能低于预期，影响公司整体业绩表现。

附录：分析师信息

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券机械组首席分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，2016年新财富最佳分析师第五名团队成员。
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

分析师声明与免责声明

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