电网设备行业深度：特高压建设正当时，2024有望持续攀峰-20230926-国盛证券-28页_1mb

电网设备：特高压建设与直流核心设备分析

核心内容

特高压输电技术是实现远距离、大容量输电的最佳方案，主要由±800kV直流和1000kV交流构成，具备输电距离远、损耗低、效率高、单位造价低、单位走廊宽度输送容量高等优势。随着风光大基地建设的推进，特高压需求持续增长，2024年有望开启核准与确收双高峰。

主要观点

1. 资源分布与输电需求：我国西部和北部拥有80%以上的陆地风能、60%以上的太阳能和70%以上的水能资源，而70%的负荷集中在中东部，形成资源与负荷逆向分布，推动特高压建设。
2. 特高压发展周期：特高压发展经历了试验阶段、四轮建设高峰，目前处于新一轮建设高峰，预计2024-2025年将有大量特高压项目核准和投运。
3. 风光大基地配套特高压：国家能源局提出“三交九直”12条特高压通道，其中10条明确匹配风光发电基地，第二批风光大基地外送315GW，预计需33条特高压通道。
4. 直流与交流特高压：直流特高压更适合远距离点对点输电，经济输送距离超过2500公里；交流特高压用于区域联网，提升电网稳定性。
5. 核心设备与零部件：特高压直流核心设备包括换流变压器、换流阀、GIS、直流保护系统、直流穿墙套管等，其中换流变压器 > 换流阀 > GIS > 直流保护系统 > 直流穿墙套管，具有高毛利率和高市场集中度。
6. 核心零部件优势：有载分接开关和晶闸管是特高压直流的核心零部件，集中度高，毛利率约60%，具有高壁垒。
7. “一带一路”机遇：特高压技术将推动全球能源互联网建设，成为跨国电力输送的关键技术，预计2023-2050年新增31个工程，投资约1555亿美元。
8. 深远海海上风电需求：深远海风电发展将推动柔直技术应用，柔直系统可独立支撑电压，无换相失败风险，是海上风电外送的最佳方案。

关键信息

• 特高压建设：截至2023年，已投运20直17交，总计37条线路，跨省跨区输电能力超过3亿千瓦。
• 风光大基地：第二批风光大基地规划455GW，其中外送315GW，预计需33条特高压通道。
• 直流核心设备：换流变压器、换流阀、GIS、直流保护系统、直流穿墙套管，其中换流变压器CR3达77%，换流阀CR3达83%，直流穿墙套管CR3达81%，直流控制保护系统CR3达100%。
• 直流核心零部件：有载分接开关（华明装备）、晶闸管（派瑞股份、时代电气）。
• 2024年预期：预计2024年将迎来特高压核准与确收双高峰，行业需求持续高增。
• 重点企业：平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、许继电气、国电南瑞、华明装备、派瑞股份。
• 风险提示：风光大基地外送通道总需求不及预期、建设进度不及预期、数据测算误差、竞争加剧、统计误差等。

特高压直流与交流对比

特高压发展历程

• 试验阶段（2006-2010）：核准开工1交3直。
• 第一轮建设高峰（2011-2013）：核准并开工2交3直。
• 第二轮建设高峰（2014-2017）：核准并开工8交8直。
• 第三轮建设高峰（2018-2022）：核准并开工7交5直。
• 新一轮建设高峰（2023年起）：预计核准5直2交，开工6直2交。

风光大基地配套特高压需求

• 第一批风光大基地：97.05GW，2023年底投产，外送通道已收尾。
• 第二批风光大基地：455GW，外送315GW，预计需33条特高压通道。
• 第三批风光大基地：190GW，假设外送95GW，预计需8条特高压通道。
• “十四五”期间：需15条直流外送通道，对应115GW风光外送。
• “十五五”期间：需14条直流外送通道，对应165GW风光外送。

重点特高压项目

• 已开工项目：4条直流（金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆）和5条交流（张北-胜利、川渝特高压、福州-厦门、武汉-南昌、驻马店-武汉）。
• 待核准项目：1条交流（大同-怀来-天津北-天津南）。
• 可研勘探项目：5条直流（甘肃-浙江、陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳）和1条交流（阿坝-成都东）。
• 未规划项目：3条直流（库布齐-华东、新建贺兰山至中东部外送通道、新建酒泉至中东部外送通道）和1条交流（赣闽联网）。

特高压设备市场空间

• 核心设备：换流变压器、换流阀、GIS、直流保护系统、直流穿墙套管。
• 核心零部件：有载分接开关、晶闸管。
• 市场集中度：换流变压器CR3达77%，换流阀CR3达83%，直流穿墙套管CR3达81%，直流控制保护系统CR3达100%。
• 市场空间：预计核心设备市场空间超2000亿元，2024年板块迎来确收高峰。

“一带一路”特高压建设

• GEIDCO规划：到2035年建设36个互联互通工程，路径长度约5.5万公里，投资约1067亿美元。
• 2023-2050年规划：新增31个工程，路径长度约7.1万公里，投资约1555亿美元。
• 国家电网国际化：已在51个国家开展业务，推动中国标准国际化。

风深远海风电与柔直技术

• 深远海风电：特高压柔直输电是唯一经济且可行的方案，具备独立支撑电压、无换相失败风险。
• 柔直工程：如昆柳龙直流工程（±800kV），输送能力达8GW，线路全长1452km。
• 海上风电发展趋势：风机大型化+深远海趋势推动柔直输电需求，提升输电能力。

风险提示

• 风光大基地外送通道总需求不及预期。
• 风光大基地建设不及预期。
• 数据假设值与实际出入导致的测算风险。
• 竞争加剧风险。
• 统计误差风险。