> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 平高电气（600312.SH）总结 ## 核心内容 平高电气作为国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，受益于2026年特高压设备需求的显著增长，其在特高压GIS领域市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系列GIS/GIL。随着国家电网特高压设备招标的持续放量，公司订单释放明显，有望充分受益于特高压板块的高景气度。 ## 主要观点 1. **特高压设备需求增长** - 2026年是“十五五”开局之年，我国加快新型电力系统建设，推动特高压工程加速推进。 - 截至2026年7月末，国家电网累计招标3批次特高压设备，中标金额达292.6亿元，同比+674%，已超过2024及2025年全年水平。 - 特高压设备技术壁垒高，供应商集中度高，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，将持续受益。 2. **公司竞争优势显著** - 平高电气在特高压GIS领域占据领先地位，产品覆盖全系列电压等级。 - 2026年公司累计中标国网特高压设备订单30.2亿元，显示其在招标中的竞争力。 3. **盈利预测与估值调整** - 由于新能源建设低于预期及原材料成本上升，公司2026-2027年盈利预测下调至14.41/17.44亿元。 - 新增2028年盈利预测为19.75亿元，同比分别增长29%、21%、13%。 - 当前股价对应PE为18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。 4. **财务表现与现金流情况** - 公司毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin逐年提升，盈利能力增强。 - 2026年净利润增长29%，2027年增长21%，2028年增长13%。 - 经营活动现金流在2026年有所下降，但2027年及2028年预计恢复增长。 ## 关键信息 - **特高压招标情况** - 2026年前三批特高压设备招标中，1000kV组合电器中标金额约17.79亿元，占总金额的18.6%。 - 特高压设备需求增长主要由重点工程如“陕北—安徽特直流”“金上—湖北直流”等推动。 - **盈利预测** - 2024年净利润为1023百万元，2025年为1120百万元，2026E为1441百万元，2027E为1744百万元，2028E为1975百万元。 - 净利润增长率分别为25%、9%、29%、21%、13%。 - **估值指标** - P/E（市盈率）：2024年26.2，2025年23.9，2026E为18.6，2027E为15.4，2028E为13.6。 - P/B（市净率）：2024年2.4，2025年2.3，2026E为2.1，2027E为1.9，2028E为1.7。 - EV/EBITDA：2024年23.3，2025年20.8，2026E为18.4，2027E为15.6，2028E为14.3。 - **风险提示** - 国内电网投资不及预期； - 原材料价格大幅上涨； - 行业竞争加剧。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **理由**：公司受益于特高压设备需求高增，且在行业中具备较强的技术与市场优势。 - **关注点**：未来订单释放情况、原材料成本控制能力、盈利能力提升趋势。 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.75 | 0.83 | 1.06 | 1.29 | 1.46 | | 每股红利（元） | 0.29 | 0.33 | 0.32 | 0.39 | 0.44 | | 每股净资产（元） | 8.08 | 8.67 | 9.43 | 10.48 | 11.65 | | ROIC | 10% | 11% | 12% | 13% | 13% | | ROE | 10% | 10% | 12% | 14% | 14% | | 毛利率 | 22% | 24% | 25% | 26% | 27% | | EBIT Margin | 10% | 11% | 13% | 14% | 15% | | EBITDA Margin | 13% | 14% | 15% | 16% | 17% | | 净利润增长率 | 25% | 9% | 29% | 21% | 13% | | 资产负债率 | 50% | 47% | 42% | 41% | 39% | | 股息率 | 1.5% | 1.7% | 1.6% | 2.0% | 2.2% | ## 总结 平高电气在特高压设备领域具有显著的市场地位和技术优势，受益于国家电网招标放量和新型电力系统建设的推进，公司业绩有望持续增长。尽管面临原材料成本上升和新能源建设不及预期的挑战，但公司仍具备较强的盈利能力和订单交付能力。未来三年盈利预测显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，维持“优于大市”评级。投资者应关注其订单释放情况及成本控制能力，以评估其长期增长潜力。