20151022-兴业证券-兴业期权水晶球_50指数回调压力依然存在_12页_1mb_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理为王武蕾。报告分析了期权市场中的多个指标，以判断市场走势，并提供了对未来短期市场行情的预判。

主要观点

• 市场预期：兴业期权水晶球择时指数当前得分为4分（满分10分），表明整体市场对未来短期走势持中性偏悲观的态度。
• 投资者情绪：认购认沽期权成交比显著下降，且方差风险溢价未进入安全区域，反映出投资者的谨慎情绪仍未完全消除。
• 标的走势：50ETF当日收涨0.56%，而50指数下跌-0.37%，整体走势符合择时指数的中性预期。
• 市场压力：沪股通资金出现超过12亿元的净流出，尤其在午盘后持续净流出，表明市场对指数能否持续反弹存在担忧。
• 成交量：市场虽然出现反弹，但成交量明显偏小，震荡调整的概率较大。

关键信息

1. 指标分析

2. 指标定义与计算方式

• CPR（认购认沽比例）：看涨期权与看跌期权成交量之比，CPR值越高，代表看涨情绪越强。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，CPVID较高意味着投资者后市看涨。
• VRP：隐含波动率与未来实际波动率的差值，越高代表市场不确定性越大。
• VI_STRU：波动率曲线斜率，越陡峭代表看涨情绪越强。

3. 指数构建方式

• 样本选择：根据期权合约到期日选择近月或次近月合约，确保样本具有代表性。
• 计算步骤：
  1. 对每个执行价格计算认购与认沽期权的隐含波动率平均值；
  2. 以执行价格与现货价格的距离为权重，计算同一月份的VI指数；
  3. 以到期日距离为权重，对近月与次近月VI指数进行加权平均，得到兴业VI指数的当日值。

4. 市场回顾与预测表现

• 历史表现：择时指数在过去一段时间内多次给出中性或悲观预测，与实际走势基本吻合。
• 预测准确性：指数在多数情况下能够较好地反映市场走势，尤其在出现明显趋势时表现更佳。

投资建议

• 市场评级：当前市场整体处于中性偏悲观状态，投资者应保持谨慎。
• 投资策略：建议关注市场回调风险，避免过度乐观，合理控制仓位。

总结与展望

• 择时指数有效性：择时指数通过多个期权因子的综合分析，能够较为准确地反映市场预期。
• 未来优化：兴业证券将不断优化因子选择与权重配比，以提高择时指数的科学性和精细度。
• 研究价值：该报告为投资者提供了基于期权市场的择时参考，有助于理解市场情绪与波动率变化。

附录信息

• CPR、CPVID、VI_STRU、VRP等指标均与市场预期密切相关，用于判断投资者情绪和未来走势。
• 销售经理联系方式：报告提供了多个地区销售经理的联系方式，便于投资者咨询。
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避分别对应相对市场表现优于、持平、弱于。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持分别对应相对大盘涨幅大于15%、在5%~15%之间、在-5%~5%之间、小于-5%。

数据来源：Wind，兴业证券研究所