20171023-华创证券-每周经济观察_供给侧改革步入下半场_9页_1mb

【每周经济观察】2017年39期总结

核心内容概述

2017年第39期的《每周经济观察》主要围绕供给侧改革的进展、房地产调控、工业品价格走势、金融政策动向及美元指数变化等方面展开。报告指出，供给侧改革已从“三去一降一补”的存量调整阶段进入为存量经济注入新动能的新阶段，同时房地产长效机制建设也在持续推进。

主要观点

1. 供给侧改革步入下半场

• 上半场成果：
  • 钢铁、煤炭等产能过剩行业去产能目标已基本完成，资产负债表和利润表显著修复。
  • 住宅待售面积降至15年以来新低，金融去杠杆取得初步成效。
• 下半场重点：
  • 推动互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合，为存量经济注入新动能。
  • 加快能源、电信、铁路等垄断性基础产业的改革。
  • 推进服务业（尤其是生产性和社会性服务业）的改革与开放。
• 长效机制延伸：
  • 房地产税立法和国家住房租赁条例有望加速推进。
  • 北京、上海、深圳等地已探索多种租赁住房政策，如企业自持租赁房、共有产权房等。

2. 房地产市场动态

• 销售与土地市场：
  • 30大中城市商品房日均成交面积环比小幅回升，但同比仍下降。
  • 100大中城市土地成交面积同比增长1.24%。
• 调控政策：
  • 大会再次强调“房住不炒”，推动建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。
  • 成都要求2022年底前全面实现成品住宅供应，对开发商预售制度形成压力。
  • 德州等地加入限售限价行列，严控消费贷违规流入房地产市场。

3. 工业品与能源市场

• 电力与煤炭：
  • 六大发电集团日均电力耗煤量连续三周下降，同比增幅回落。
  • 煤炭库存环比下降，但螺纹钢库存小幅回升。
• 钢铁价格：
  • 现货钢价震荡下跌，螺纹钢期货价格环比下跌1.05%，粗钢价格环比上涨3.1%。
  • 铁矿石价格小幅下跌，显示钢铁行业仍面临一定压力。

4. 金融政策与市场流动性

• 央行操作：
  • 上周央行净投放资金5600亿元，隔夜市场利率回落。
  • MLF提前超额续作，对冲税期与逆回购到期带来的资金压力。
• 金融监管：
  • 银监会、证监会表态加强金融监管，防范系统性金融风险。
  • 企业部门杠杆率企稳，大型国有银行不良贷款率环比下降。

5. 外汇与汇率变化

• 美元指数走强：
  • 美元指数小幅上涨，带动人民币汇率承压。
  • 离岸与在岸人民币对美元大幅贬值，但外占与结售汇同步“转正”。
• 人民币走势：
  • 央行表示退出常态化干预，人民币汇率将延续双向波动格局。

关键信息

• 供给侧改革：从去产能转向为存量经济注入新动能，重点在基础产业改革、服务业开放及科技融合。
• 房地产长效机制：政策方向明确，房产税立法有望在2018年加速推进。
• 经济韧性：尽管部分行业面临压力，但整体经济仍保持韧性，金融去杠杆初见成效。
• 金融政策：央行持续净投放流动性，短期资金面趋松，但后续缴税与月末效应可能带来压力。
• 汇率波动：人民币对美元贬值，外占与结售汇“转正”，显示资本流动趋于平衡。

数据概览

图表目录（摘要）

• 图表1：地产销售环比小幅回升
• 图表2：现货钢价震荡下跌
• 图表3：食品价格回升
• 图表4：猪价跌菜价涨
• 图表5：隔夜市场利率回落
• 图表6：国债收益率期限利差走阔
• 图表7：美元指数小幅走强
• 图表8：离、在岸人民币大幅贬值

团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟、王丹：助理研究员，分别来自厦门大学、南开大学，2017年加入研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

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