2017年10月宏观经济形势分析报告：聚焦供给侧结构性改革，以新供给淘汰旧供给-20171116-中国民生银行-23页-2mb

民银智库研究总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月全球及中国宏观经济形势，指出世界经济保持稳健复苏，但主要国家通胀仍不及预期。中国宏观经济指标整体回落，但结构性亮点显现，政策层面继续推进供给侧结构性改革和金融监管体系建设。

全球宏观经济形势分析

美国

• 经济表现：保持稳健复苏，制造业PMI为58.7%，消费小幅回落，劳动力市场稳健。
• 通胀情况：核心PCE同比升1.33%，CPI同比升2.0%，通胀爬升缓慢。
• 货币政策：美联储维持利率不变，预计12月再次加息，税改方案推进，企业税率有望从35%降至20%。
• 进出口：出口季调增长4.62%，进口季调增长6.06%，贸易逆差扩大。

欧洲

• 经济表现：欧元区经济总体稳健，制造业PMI上升至58.5%，服务业PMI下降至55.0%，消费信心上升。
• 通胀情况：CPI同比增长1.4%，核心CPI同比增长0.9%，通胀仍低于目标。
• 货币政策：欧央行宣布缩减QE规模，月度购债从600亿欧元减至300亿欧元，保持政策灵活性。

日本

• 经济表现：制造业PMI为52.8%，工业生产指数同比增2.5%，消费保持平稳。
• 通胀情况：CPI同比增长0.7%，核心CPI同比增长0.7%，通胀改善有限。
• 货币政策：日本央行维持宽松政策不变，支持“安倍经济学”持续实施。

新兴经济体

• 分化情况：巴西、俄罗斯保持复苏，印度、南非面临债务压力。
• 印度：制造业PMI下降，服务业回暖，政府注资国有银行，推动基建。
• 巴西：制造业PMI上升，服务业收缩，央行降息75个基点。
• 俄罗斯：制造业PMI下降，出口增速放缓，央行降息25个基点。
• 南非：制造业PMI回升，但经济增长预期下调，债务风险上升。

中国宏观经济形势分析

工业生产

• 增速回落：10月工业增加值同比增6.2%，环比增0.5%，制造业PMI降至51.6%。
• 结构性优化：高耗能行业增速放缓，部分高技术行业仍保持增长，工业利润稳定增长。

投资

• 整体回落：1-10月固定资产投资同比增7.3%，10月投资同比增3.2%。
• 分项表现：基建、地产、制造业全面放缓，第三产业投资增速回落。
• 民间投资：增速仍处低位，受房地产调控及信贷紧张影响。

消费

• 总体平稳：社会消费品零售总额同比增10.0%，实际增长8.6%。
• 结构性亮点：网上零售快速增长，基本生活类商品价格上升，消费回流效应显现。

进出口

• 增速下降：出口同比增6.9%，进口同比增17.2%，贸易顺差同比收窄。
• 外需疲软：制造业PMI新出口订单指数降至50.1%，出口动力减弱。

通胀与货币

• CPI温和上行：10月CPI同比升1.9%，PPI同比升6.9%，核心CPI保持高位。
• M2增速回落：10月M2增速降至8.8%，创历史新低，财政存款增加影响显著。

汇率与外储

• 汇率波动：人民币兑美元汇率呈现双向波动，中间价下调。
• 外汇储备：连续第9个月增长，贸易顺差回升，外储压力缓解。

政策回顾与展望

政策回顾

• 中美元首会晤：签署多项经贸协议，金额超2500亿美元，推动合作。
• 金融稳定发展委员会：成立并统筹金融稳定与改革。
• 工业互联网：推动制造业转型升级，促进企业内网和外网建设。
• 供给侧改革：以新供给淘汰旧供给，提升供给体系质量。
• 金融开放：放宽外资持股比例，鼓励混合所有制改革。
• 小微企业金融：完善普惠金融体系，打通融资“最后一公里”。

政策展望

• 财政政策：深化营改增改革，推进PPP规范发展，优化税收政策。
• 货币政策：保持稳健中性，防范系统性风险，加强金融监管。
• 经济转型：推动创新驱动发展，提高全要素生产率，加快质量强国建设。
• 对外开放：深化金融开放，优化营商环境，推动形成全面开放新格局。

关键数据一览

总结

2017年10月，全球经济稳健复苏，但主要国家通胀仍不及预期。中国宏观经济指标整体回落，但结构性亮点显现，包括对货币扩张和投资的依赖下降、社会融资总量稳定、核心通胀上升、人民币汇率双向波动、外汇储备增长等。政策层面继续深化供给侧改革、推进金融开放、加强监管体系建设，以推动经济高质量发展。未来，经济增速或将进一步放缓，但结构性改革和政策支持将为经济提供持续动力。