核心内容
四方达（300179.SZ）是一家主要从事超硬材料及制品业务的公司，其核心业务包括石油复合片和培育钻石。公司近期发布2022年业绩预告，预计归母净利1.45亿至1.75亿元，同比增长58%至90%。公司维持“增持”评级，预计2023-2024年业绩将保持增长，主要受益于主业景气上行和CVD设备投产。
主要观点
- 主业增长显著：公司主业在2022年实现较快增长，预计2023年将有更大增幅，主要得益于油服行业景气度提升和超硬刀具产品升级。
- 培育钻石业务进展：2023年MPCVD设备将逐步投产，有望增厚利润。虽然2022年培育钻石业务贡献较小，但价格企稳为未来业绩提供支撑。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利分别为1.6亿元、2.3亿元和3.2亿元，对应PE分别为42倍、30倍和22倍。
- 盈利预测：公司2022年归母净利预计1.6亿元，同比增长79%；2023年预计2.3亿元，同比增长40%；2024年预计3.2亿元，同比增长39%。
- EPS预测：2022年EPS为0.34元，2023年为0.47元，2024年为0.66元。
关键信息
市场数据
- 当前股价：14.25元
- 总股本：4.86亿股
- 已上市流通A股：3.76亿股
- 总市值：69.24亿元
- 年内股价最高最低：19.20元/9.34元
- 沪深300指数：4201
- 创业板指：2614
业绩简评
- 2022年归母净利：1.45亿至1.75亿元，同比增长58%至90%
- 4Q22归母净利：1577万至4577万元，同比增长-26%至114%
- 4Q22扣非净利：30万至3030万元，同比增长-96%至277%
经营分析
- 主业收入：4Q22预计环比略降，净利率环比小幅提升
- 培育钻石业务：2022年预计贡献500万元收入，天璇半导体净亏损超1000万元
- CVD设备投产：预计2023年1Q23投产约200台设备，2023年末运行400台设备
风险提示
- 油价波动
- CVD培育钻石产能增长不及预期
- 培育钻石毛坯/裸钻批发价格下跌
- 汇率波动
- 培育裸钻批发价格准确性
财务预测摘要
损益表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
501 |
318 |
417 |
517 |
924 |
1,602 |
| 营业收入增长率 |
33.05% |
-36.45% |
30.90% |
23.94% |
78.86% |
73.32% |
| 归母净利润 |
117 |
75 |
92 |
164 |
229 |
319 |
| 净利率 |
23.3% |
23.6% |
22.1% |
31.8% |
24.8% |
19.9% |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
157 |
171 |
114 |
181 |
232 |
375 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
725 |
691 |
724 |
821 |
948 |
1,272 |
| 非流动资产 |
434 |
432 |
453 |
611 |
733 |
850 |
| 资产总计 |
1,158 |
1,123 |
1,177 |
1,433 |
1,680 |
2,122 |
| 流动负债 |
206 |
128 |
147 |
195 |
359 |
629 |
| 负债总计 |
243 |
215 |
239 |
330 |
494 |
764 |
| 股东权益 |
915 |
907 |
938 |
1,107 |
1,167 |
1,266 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.235 |
0.152 |
0.189 |
0.338 |
0.472 |
0.656 |
| 每股净资产 |
1.836 |
1.836 |
1.922 |
2.279 |
2.401 |
2.606 |
| 每股经营现金净流 |
0.316 |
0.347 |
0.233 |
0.373 |
0.478 |
0.773 |
| 净资产收益率 |
12.78% |
8.30% |
9.81% |
14.85% |
19.67% |
25.16% |
| 总资产收益率 |
10.09% |
6.71% |
7.82% |
11.48% |
13.65% |
15.02% |
| 投入资本收益率 |
15.21% |
5.07% |
7.00% |
13.23% |
20.02% |
27.27% |
| 资产负债率 |
20.95% |
19.13% |
20.31% |
23.04% |
29.39% |
36.01% |
投资建议与评级
- 投资建议：维持“增持”评级
- 评分：1.60（根据市场相关报告评级计算）
- 平均投资建议：增持
- 目标价：13.69元
- 历史推荐：2022年12月8日首次覆盖，评级为“增持”，目标价为13.69元
风险提示
- 油价波动
- CVD培育钻石产能增长不及预期
- 培育钻石毛坯/裸钻批发价格下跌
- 汇率波动
- 培育裸钻批发价格准确性
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
3 |
4 |
18 |
| 增持 |
0 |
1 |
4 |
6 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
2.00 |
1.57 |
1.60 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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