20220815-浙商证券-四方达-300179.SZ-四方达点评报告_CVD培育钻石民企龙头_驶入增长快车道_6页_1mb

四方达（300179）点评报告总结

核心内容概述

四方达是一家专注于复合超硬材料及CVD培育钻石领域的民营企业，其业务涵盖资源开采、精密加工及CVD培育钻石制造。公司凭借技术积累与市场拓展，正快速驶入增长快车道，尤其在CVD培育钻石领域表现突出，成为行业龙头之一。报告指出，培育钻石行业具备低渗透高增长的特性，预计未来几年将保持强劲增长，与新能源汽车行业的增长曲线相似。

主要观点

• 行业前景广阔：培育钻石行业正经历快速扩张，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求将从93亿元增长至313亿元，复合增速达35%。印度培育钻石进出口额同比增长72%和81%，显示出市场景气度持续上升。
• 渗透率接近拐点：2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均低于5%，但2021年至2022年已翻倍增长，接近10%拐点，预示行业将进入高成长阶段。
• 技术储备与产能扩张：四方达是国内CVD培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一，已启动二期10万克拉产线建设，MPCVD设备自研能力突出，产能有望快速扩张。
• 产品品质领先：公司已突破E/F色培育钻石技术，能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，处于行业领先地位。
• 产业链布局：与海南珠宝合作，探讨在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有助于拓展下游销售渠道。
• 未来应用拓展：人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域，因其具有高热导率和高体材料迁移率，具备在功率半导体器件中的应用潜力。

关键信息

业务板块表现

1. 资源开采业务：技术积累深厚，石油复合片国内市占率第一，2022-2024年营收复合增速预计为15%。
2. 精密加工业务：受益于汽车等高端制造升级和国产替代需求，2022-2024年营收复合增速预计为38%。
3. CVD培育钻石业务：国内技术储备最先进，扩产力度最大，品质最高。首期10万克拉产线已进入调试运行阶段，二期建设启动，具备较强的产能扩张能力。

财务预测

• 营收增长：预计2022-2024年营收分别为648亿元、976亿元、1220亿元，复合增速为56%、51%、25%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为165亿元、244亿元、306亿元，复合增速为80%、48%、25%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.34元、0.50元、0.63元。
• PE估值：对应PE分别为55倍、38倍、30倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：传统主业表现亮眼，CVD培育钻石业务扩产力度、产品品质超预期，未来成长空间广阔。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 培育钻石行业竞争格局变化及盈利能力波动风险。

附录要点

行业对比

• 培育钻石行业与新能源汽车行业相似，均处于低渗透高增长阶段，预计到2025年全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国将达23%。

CVD法与HPHT法对比

• CVD法适宜5ct以上金刚石合成，具备高纯度、高功能性，适用于新一代半导体材料领域。
• 国内CVD技术仍处于研究阶段，但四方达等企业已取得重要进展。

行业竞争格局

• 国内CVD培育钻石企业包括四方达、中兵红箭、国机精工、沃尔德、惠丰钻石等，四方达在技术储备、扩产力度、产品品质方面表现突出。

财务摘要

资产负债表预测

• 资产总计预计从2021年的1177亿元增长至2024年的1936亿元。
• 流动负债和非流动负债均呈增长趋势，但资产负债率维持在25%以下。

现金流量表预测

• 经营活动现金流波动较大，但整体呈增长趋势。
• 投资活动现金流在2022年为负，但2024年有望转正。

利润表预测

• 营业收入、营业利润、归母净利润均呈现显著增长。
• 毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC逐步提升。

估值与财务比率

• P/E：从2021年的100倍降至2024年的30倍。
• P/B：从2021年的9.8倍降至2024年的6.4倍。
• EV/EBITDA：从2021年的37倍降至2024年的23倍。
• 成长能力：各项指标均显示公司具备较强增长潜力。
• 获利能力：毛利率和净利率稳定，ROE和ROIC逐步提升。

投资评级说明

• 买入：公司未来表现预计优于沪深300指数，具备高成长性。
• 风险提示：需关注行业竞争格局变化及原材料价格波动风险。

结论

四方达作为CVD培育钻石领域的龙头企业，具备强大的技术储备和产能扩张能力，未来成长空间广阔。其传统主业稳健增长，CVD培育钻石业务表现超预期，有望成为公司新的业绩增长点。随着行业渗透率的提升和应用领域的拓展，公司估值逐步下降，投资价值凸显。