深度报告-20220512-浙商证券-四方达-300179.SZ-四方达深度报告_CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道_33页_3mb

四方达（300179.SZ）深度报告总结

核心内容

四方达是中国复合超硬材料行业龙头，主营石油复合片和超硬刀具，同时积极布局CVD培育钻石业务。公司技术储备深厚，拥有CVD设备自主研发能力，未来有望受益于培育钻石行业快速增长，实现业绩快速提升。

主要观点

• CVD培育钻石：预计至2025年全球培育钻石原石需求复合增速达35%，公司作为CVD技术领先企业，有望受益于行业高增长。
• 石油复合片：受益于油服市场回暖、PDC钻头普及及进口替代，未来3年收入复合增速预计达15%。
• 超硬刀具：受益于高端制造升级及进口替代，未来3年收入复合增速预计达16%，市场空间广阔。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.4亿、2.1亿、2.7亿，复合增速42%，PE为40/28/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：石油复合片（占比56%，毛利率61%）和超硬刀具（占比38%，毛利率38%）。
• CVD培育钻石：公司自主掌握CVD设备制造及培育钻石生产技术，已建成100台设备产线，预计2025年营收有望超5亿元。
• 技术优势：公司创始人方海江为技术核心，拥有20余年超硬材料研发经验，公司为我国唯一的聚晶金刚石全生产线厂商，具备显著技术壁垒。

2. 培育钻石行业分析

• 行业现状：全球培育钻石原石需求预计2022-2025年复合增速35%，2021年全球培育钻石原石需求达143亿元，2025年有望达313亿元。
• 市场驱动因素：低价格、真钻石、环保性、新消费理念共同推动培育钻石需求增长。
• 技术路径：CVD法与HTHP法并存，CVD法适用于大克拉钻石，HTHP法适用于中小克拉钻石，公司具备CVD法优势。

3. 石油复合片业务分析

• 市场需求：2021年公司石油复合片收入占比80%，全球石油复合片市场主要由美国合成、元素六等海外企业主导。
• 进口替代：公司产品性价比高，价格仅为进口产品的三分之一，2021年资源开采类产品营收为美国合成公司的1/5，毛利率高于合成公司。
• 大客户战略：公司已成功进入国际油服巨头供应链，客户依赖度显著下降，2019年起对第一大客户依赖度下降明显。

4. 超硬刀具业务分析

• 市场增长：受益于高端制造升级，超硬刀具需求快速增长，未来3年收入复合增速预计16%。
• 替代趋势：超硬刀具逐步替代硬质合金刀具，市场渗透率由14%提升至18%。
• 应用领域：广泛应用于汽车、航空航天、电子信息等高端制造领域，市场潜力巨大。

5. 投资风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本及盈利能力。
• 培育钻石竞争格局变化：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 高端制造需求不及预期：可能影响超硬刀具市场增长。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
主营收入	417	528	736	953
归母净利润	92	142	208	266
每股收益（元）	0.19	0.29	0.43	0.54
P/E	62	40	28	22

股价上涨催化因素

• 培育钻石需求大幅提升
• 公司扩产节奏超预期
• 超硬刀具、石油复合片收入超预期

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润复合增速为42%，PE分别为40、28、22倍。
• 估值建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

行业分析

• 全球钻石消费：2021年全球钻石首饰销售额达840亿美元，中国钻石消费市场潜力巨大，人均消费仅为美国的1/20。
• 培育钻石产业链：上游在中国，中游在印度，下游在美国，公司处于产业链上游，具备良好发展潜力。
• 技术壁垒：公司CVD技术领先，具备设备自研能力，有望在培育钻石领域占据优势。

未来展望

• CVD培育钻石：公司有望在培育钻石领域快速放量，成为行业新星。
• 石油复合片：进口替代与大客户战略双轮驱动，公司有望在全球市场扩大份额。
• 超硬刀具：受益于高端制造升级及进口替代，公司有望成为行业增长主力。

结论

四方达凭借其在复合超硬材料及CVD培育钻石领域的深厚技术积累与市场布局，有望在未来几年实现业绩的快速提升，成为行业的重要参与者。