> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四方达公司中报业绩总结 ## 核心内容 四方达公司2022年中报业绩表现亮眼，归母净利润预计为0.86亿元-0.94亿元，同比增长76%-93%，创下历史新高。其中，2022Q2单季度归母净利润预计为0.45-0.53亿元，同比增长73%-104%，环比增长10%-29%。公司传统业务油气开采类超硬复合材料产品需求回升，精加工超硬刀具业务持续增长，成为上半年业绩超预期的主要驱动力。同时，CVD培育钻石业务的投产预计将为公司下半年业绩带来更大增长空间。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：公司上半年业绩增长远超市场预期，归母净利润与扣非后归母净利润均实现大幅增长，增速创历史新高。 - **业务结构优化**：传统油气开采业务与精密加工业务协同发展，其中超硬刀具产品因新能源汽车行业的带动，保持持续高增长。 - **CVD培育钻石业务加速推进**：公司已完成对天璇半导体的收购，合计持有53.2%股权，标志着CVD培育钻石业务进入实质性发展阶段。首期10万克拉CVD金刚石产线已进入调试运行阶段，二期建设启动，产能扩张迅速。 - **技术优势显著**：公司已突破E/F色培育钻石技术，能够稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，技术处于行业领先水平。 - **市场前景广阔**：培育钻石作为“免疫型”赛道，受疫情影响较小，需求增长迅速。2019-2021年印度培育钻石原石进口额CAGR达107%，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求将从143亿元增至313亿元，复合增速达35%。 ## 关键信息 ### 业绩预测 | 年份 | 主营收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | |------|------------------|--------------------|----|----| | 2022E| 648 | 165 | 47 | 7.4 | | 2023E| 976 | 244 | 32 | 6.4 | | 2024E| 1220 | 306 | 25 | 5.3 | ### 营收与利润增长 - **营业收入增长率**：2022年预计增长56%，2023年预计增长51%，2024年预计增长25%。 - **归母净利润增长率**：2022年预计增长80%，2023年预计增长48%，2024年预计增长25%。 - **复合增速**：2022-2024年归母净利润复合增速预计为49%。 ### 估值与评级 - **投资建议**：维持“买入”评级，公司传统主业表现亮眼，CVD培育钻石业务扩产力度及产品品质超预期。 - **股票评级说明**： - 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - 增持：+10%~+20%； - 中性：-10%~+10%； - 减持：-10%以下。 ### 风险提示 - 培育钻石行业竞争格局和盈利变化； - 原材料价格波动风险。 ## 业务分析 ### 油气开采业务 - 国内市占率第一，积极实施进口替代战略； - 已供货全球巨头斯伦贝谢、贝克休斯； - 随着油服行业景气度回升，需求持续恢复。 ### 精密加工业务 - 超硬刀具产品放量，主要下游为新能源汽车行业； - 进口替代与合金替代推动业绩持续高增长。 ### CVD培育钻石业务 - **里程碑**：2022年5月完成对天璇半导体的收购，持股53.2%； - **扩产进度**：首期10万克拉产线已调试运行，二期建设启动； - **技术优势**：突破E/F色培育钻石技术，可稳定产出大颗粒高品级无色钻石原石； - **产能扩张**：MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，速度较快。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 724 | 925 | 1249 | 1583 | | 现金 | 282 | 233 | 266 | 410 | | 应收账款 | 255 | 396 | 602 | 749 | | 存货 | 88 | 151 | 223 | 277 | | 资产总计 | 1177 | 1336 | 1630 | 1936 | | 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|-------|-------|-------| | 流动负债 | 147 | 245 | 356 | 428 | | 负债合计 | 239 | 300 | 422 | 492 | | 归属母公司股东权益 | 938 | 1035 | 1208 | 1442 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 114 | 18 | 128 | 191 | | 投资活动现金流 | 48 | -2 | -25 | 22 | | 筹资活动现金流 | -90 | -64 | -70 | -68 | | 现金净增加额 | 72 | -49 | 33 | 145 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 417 | 648 | 976 | 1220 | | 营业利润 | 103 | 186 | 278 | 344 | | 归属母公司净利润 | 92 | 165 | 244 | 306 | | EBITDA | 135 | 215 | 308 | 372 | | 每股收益（最新摊薄） | 0.19 | 0.34 | 0.50 | 0.63 | ### 财务比率 | 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 52.9% | 52.6% | 51.8% | 51.9% | | 净利率 | 22.1% | 25.5% | 25.0% | 25.1% | | ROE | 10% | 17% | 22% | 23% | | ROIC | 9% | 16% | 20% | 21% | | 资产负债率 | 20% | 22% | 26% | 25% | | 流动比率 | 4.9 | 3.8 | 3.5 | 3.7 | | 速动比率 | 4.3 | 3.2 | 2.9 | 3.1 | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 2.8 | 3.2 | 3.1 | 2.9 | | 应付账款周转率 | 5.6 | 6.2 | 6.1 | 5.6 | ## 总结 四方达公司凭借传统油气开采业务的复苏和超硬刀具产品的增长，上半年业绩实现大幅增长，CVD培育钻石业务的快速推进进一步打开了成长空间。随着产能释放和技术突破，公司未来三年业绩有望持续高增长，估值合理，具备较强的投资吸引力。