20221027-浙商证券-四方达-300179.SZ-四方达点评报告_三季报业绩大增83_符合预期；CVD培育钻石空间大_4页_1mb

四方达(300179) 三季报点评总结

核心内容概览

四方达在2022年前三季度实现了显著业绩增长，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别达到3.9亿元、1.3亿元、1.1亿元，同比增长分别为27%、83%、89%。其中，第三季度单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.32亿元、0.40亿元、0.38亿元，同比增长分别为16%、83%、100%。公司传统主业和CVD培育钻石业务均表现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 毛利率：前三季度毛利率为54.99%，同比提升0.50个百分点，保持稳定。
• 净利率：净利率大幅提升8.77个百分点至31.5%。
• 费用管控：期间费用率降至24.49%，同比下降7.95个百分点，其中销售费用率上升0.49个百分点，管理费用率下降4.03个百分点，财务费用率下降4.81个百分点，研发费用率上升0.4个百分点，显示公司费用管控能力持续优化，研发投入保持高位。

2. 传统主业稳步增长

• 石油复合片业务：随着油服行业景气度回升，石油复合片需求恢复向好，公司进口替代和大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。
• 聚晶金刚石复合片：337案件胜诉，保护了公司在美市场利益，为海外业务拓展扫清障碍。
• 精密加工业务：受新能源汽车生产影响，公司精密加工业务保持快速增长，进口替代和合金替代战略持续推进，拓展下游市场。

3. CVD培育钻石业务前景广阔

• 扩产进度：首期10万克拉产线已进入调试、运行阶段，预计四季度可进入批量生产环节，有望贡献收入。二期10万克拉产线建设启动，MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，产能可快速扩张。
• 产品品质：公司已突破E/F色培育钻石技术，稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，处于行业领先地位。
• 全产业链布局：公司与海南珠宝合作，探讨在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有助于进一步拓展市场和销售渠道。

关键信息

行业前景

• 培育钻石行业渗透率低但增速快，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从93亿元增至313亿元，复合增速达35%。
• 2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率约5%，接近10%拐点，有望复制新能源汽车的高成长性。预计2025年全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国市场渗透率将达23%。

盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.2亿元，同比增长分别为80%、46%、33%，复合增速为52%。
• 对应PE分别为38倍、26倍、19倍，维持“买入”评级。

财务摘要

• 收盘价：¥12.87
• 总市值：6,253.65百万元
• 总股本：485.91百万股

财务预测

财务比率

风险提示

• 培育钻石行业竞争格局和盈利变化风险；
• 原材料价格波动风险。

投资评级说明

• 相对评级：买入（维持）
• 定义：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示涨跌幅高于20%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现高于10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现介于-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现低于-10%。

法律声明及风险提示

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总结

四方达在2022年前三季度业绩表现亮眼，传统主业和CVD培育钻石业务均实现快速增长。公司盈利能力显著提升，费用管控优化，研发投入保持高位。CVD培育钻石业务有望成为新的增长点，预计四季度进入批量生产阶段。随着行业渗透率接近10%拐点，公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。