20230131-财通证券-四方达-300179.SZ-22年利润预增58_-90_符合预期_CVD培育钻有望贡献增量_3页_840kb
报告摘要
公司2022年利润预增分析总结
核心内容
公司于2022年发布业绩预告，预计实现归母净利润1.45-1.75亿元，同比增长57.56%-90.16%，扣非净利润增长66.48%-111.89%。业绩增长主要得益于主业扩张和CVD培育钻石业务的推进，符合市场预期。
主要观点
1. 主业表现强劲
- 油气开采类业务：受益于行业复苏，公司积极拓展国内外市场，产品逐步进入俄罗斯市场，销售良好。预计未来收入有望恢复至疫情前水平。
- 精密加工类业务：通过“进口替代+合金替代”战略，公司抓住制造业升级和超硬刀具进口替代机遇，实现收入高增长。
2. CVD培育钻石业务前景广阔
- 公司控股子公司天璇半导体已突破D/E色培育钻石生产工艺，处于行业领先水平。
- 公司受让部分CVD金刚石制备及应用技术，用于功能性金刚石材料研发。
- 预计二期项目建成后，CVD培育钻石业务将为公司贡献增量业绩，未来在半导体、功率器件、培育钻等领域有广泛应用前景。
- 宝石级培育钻石市场预计在2025年达到千亿规模，工业应用前景广阔。
3. 投资建议
- 公司作为复合超硬材料领域的领军企业，传统业务增长稳健。
- CVD培育钻石业务作为第二成长曲线，具备较强发展潜力。
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.56/2.28/3.29亿元，对应PE估值分别为45x/31x/21x，维持“增持”评级。
关键信息
业绩表现
- 2022年非经常性损益对公司净利润贡献约0.35亿元，高于2021年的0.26亿元。
- 2022年全年收入和利润增长显著，业绩表现超预期。
财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元/股） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 31.84 | -36.5% | 7.53 | -35.6% | 0.15 | 42.0 |
| 2021A | 41.69 | 30.9% | 9.20 | 22.2% | 0.19 | 57.5 |
| 2022E | 54.20 | 30.0% | 15.58 | 69.3% | 0.32 | 44.8 |
| 2023E | 91.64 | 69.1% | 22.83 | 46.6% | 0.47 | 30.6 |
| 2024E | 139.33 | 52.0% | 32.92 | 44.2% | 0.68 | 21.2 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 48.8% | 52.9% | 54.0% | 54.0% | 53.9% |
| 营业利润率 | 28.1% | 24.6% | 32.5% | 35.0% | 36.4% |
| 净利润率 | 23.7% | 22.1% | 28.7% | 31.0% | 32.1% |
| ROE | 8.3% | 9.8% | 14.2% | 17.3% | 19.9% |
| ROA | 6.7% | 7.8% | 10.8% | 12.0% | 13.0% |
| ROIC | 7.2% | 8.8% | 12.5% | 19.9% | 24.1% |
偿债能力
- 资产负债率从2020年的19.1%上升至2024年的27.9%。
- 流动比率从2020年的5.41下降至2024年的2.46。
- 速动比率从2020年的4.70下降至2024年的1.78。
风险提示
- 产能建设不及预期
- 行业竞争加剧
- 下游需求不及预期
结论
公司传统主业持续高增长，CVD培育钻石业务作为新增长点，有望在未来几年带来显著业绩增量。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，未来成长性良好，维持“增持”评级。但需关注行业竞争和产能建设风险。
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