20220728-浙商证券-四方达-300179.SZ-四方达公司点评报告_与海南珠宝合作_或在海南自贸港扩产培育钻石_全产业链合作_5页

四方达公司合作与培育钻石业务总结

核心内容

四方达公司控股子公司天璇半导体与海南省珠宝有限公司（海南珠宝）于2022年7月28日签署《战略合作框架协议》，旨在通过深化合作，推动培育钻石业务在海南自贸港的扩产及全产业链发展。

主要合作内容

• 成立合资公司：双方将论证共同或与产业链优秀公司合作成立合资公司的可能性，涵盖培育钻石设计、营销、切磨等业务领域。
• 产能建设：天璇半导体将在海南自贸港建设培育钻石产能，探索其可行性。
• 业务支持：双方将坚持市场化原则，互相支持培育钻石业务发展。
• 非竞争条款：在海南自贸港内，双方及关联方不开展与合资公司相竞争的业务。
• 全产业链合作：探索在培育钻石全产业链领域的合作机会，提升公司核心竞争力。

培育钻石行业前景

培育钻石行业正处于高速增长阶段，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求将从143亿元增至313亿元，复合增速达35%。2022年1-6月，印度培育钻石进出口额同比增长72% / 81%，显示行业景气度持续提升。

• 渗透率趋势：印度培育钻石进出口渗透率接近10%拐点，预计可复制新能源汽车行业的高成长模式。
• 全球预测：2025年全球培育钻石销售额渗透率预计达16%，美国作为主要消费国渗透率有望达23%。

四方达公司概况

四方达公司是我国CVD法培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一，其传统主业同样表现亮眼：

• 油气开采业务：石油复合片国内市占率第一，受益于油服行业景气度回升。
• 精密加工业务：超硬刀具放量推动业绩持续高增。

CVD培育钻石业务进展

• 扩产进度：首期10万克拉培育钻石产线已进入调试和运行阶段，二期10万克拉产线建设启动。
• 技术优势：突破E/F色培育钻石技术，可稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石。
• 设备研发：MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，产能有望快速有效扩张。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.7亿、2.4亿、3.1亿，同比增长80% / 48% / 25%，复合增速49%。
• 估值水平：对应PE分别为53倍、36倍、29倍，公司具备较高的成长性。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司有望在行业高景气中快速发展。

风险提示

• 竞争格局变化：培育钻石行业竞争加剧可能影响盈利。
• 原材料波动：原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。

财务摘要

可比公司估值及盈利预测

财务预测

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率预测

重要合作伙伴与战略客户

• 海南珠宝：海南省属企业，参与政府珠宝产业政策制定，具备较强的市场资源和渠道优势。
• 合作意义：有助于四方达在海南自贸港扩产培育钻石，拓展下游销售渠道，提升核心竞争力。

总结

四方达公司通过与海南珠宝的战略合作，有望在培育钻石业务上实现产能扩张和产业链延伸，提升市场竞争力。公司传统主业表现优异，CVD培育钻石技术领先，具备良好的成长潜力。预计未来三年公司业绩将持续增长，PE逐步下降，估值合理，维持“买入”评级。