20150531-申万宏源-诺力股份-603611.SH-公司深度报告_轻型搬运车辆龙头再迎发展良机_13页_967kb

诺力股份（603611）公司深度报告总结

核心内容概览

诺力股份是中国轻型搬运车辆行业的龙头企业，专注于轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售。公司凭借在传统轻小型搬运车辆领域的持续领先，以及在电动仓储车辆业务上的快速增长，正积极布局智能仓储领域，致力于从传统制造商转型为仓储物流设备与服务提供商。

主要观点

• 行业地位稳固：公司轻小型搬运车辆连续十年国内行业第一，电动步行式仓储车辆三年稳居行业前两名。
• 电动化趋势明显：随着人工成本上升和环保要求提高，电动仓储车辆将成为主要增长点，预计未来将替代传统手动产品。
• 资本市场助力转型：公司借力资本市场，计划与上海交通大学共建联合研发中心，推动AGV和智能仓储技术的研发，加速向智能化方向转型。
• 行业前景广阔：我国物流成本高，智能化仓储系统能显著降低运营成本，AGV市场发展潜力巨大，预计2020年市场规模将达千亿。
• 首次给予“买入”评级：基于公司转型逻辑清晰、业务增长潜力大，首次给予“买入”评级，预测2015-2017年EPS分别为0.65、0.73、1.01元，对应PE分别为85、76、55倍。

关键信息

一、公司业务与市场表现

• 主营业务：轻小型搬运车辆及电动仓储车辆。
• 收入结构：2014年收入中，轻小型搬运车辆占比74%，电动车辆占比19%，配件及其他占比7%。
• 收入与利润：2014年营业收入为12.06亿元，净利润为0.83亿元。公司经营稳健，毛利率和净利率持续上升。
• 未来增长点：电动仓储车辆将作为主要增长引擎，预计2015年销售量将显著提升。

二、行业分析

• 行业需求平稳：工业车辆下游应用广泛，市场波动较小。
• 轻小型搬运车辆市场：市场趋于饱和，增速有限，未来增长空间有限。
• 电动仓储车辆市场：替代趋势明显，市场空间广阔，将成为利润新增长点。
• AGV市场：国产化率高，存在较大的市场供给缺口，技术门槛相对较低，价格战成为竞争手段。

三、公司战略与转型方向

• “钥匙计划”：公司正全面启动“钥匙计划”，重点布局AGV和智能仓储系统，打造仓储物流设备与服务提供商。
• 战略合作：与上海交通大学合作设立联合研发中心，推动AGV和智能仓储软硬件研发。
• 产品升级：募投项目主要用于扩大电动仓储车辆产能，目标提升至5亿，实现从低端产品向高端解决方案的转型。

四、政策支持与市场前景

• 政策环境：近年来国家出台多项政策鼓励物流仓储业发展，推动行业转型升级。
• 市场规模：2012-2013年我国智能化物流仓储系统市场规模分别为300亿和390亿元，预计2020年将突破千亿。
• 市场渗透：AGV在发达国家应用广泛，而我国仍处于起步阶段，市场潜力巨大。

未来展望

诺力股份凭借在传统业务上的稳固地位和对电动化、智能化方向的积极布局，有望在AGV和智能仓储领域实现突破。公司通过与高校合作，提升技术实力，同时借助资本市场实现产能扩张与产品升级，为未来的持续增长奠定坚实基础。