20231101-华创证券-_债券分析_11月信用债策略月报_金融支持化债进行时_配置价值有所凸显_31页_2mb

信用债策略月报核心摘要

一、市场概况
10月信用利差先被动收窄后走阔，资金环境偏紧叠加经济数据超预期影响债市表现。年内特殊再融资债券发行节奏或放缓，重点关注化债进展。

二、信用债券配置建议

1. 城投债

• 策略：优先短端高票息品种，筛选期限≤1年、收益率≥3%的债券；2年品种可拉久期至15年，关注资质优主体。
• 区域聚焦：云南、广西等利差高区域压缩空间较大；跟踪潍坊、青岛等地化债进展。

2. 产业债

• 地产债：国企地产债安全边际高，关注短端中高等级品种；民企地产债维持谨慎。
• 煤炭债：利差走阔但配置性价比提升，建议关注1-2年品种，AA+煤债隐含评级分位数较高。
• 钢铁债：关注短端中低等级品种修复机会及1-2年中高等级配置机会。

3. 银行二永债

• 利差普遍走阔，1-2年国股行二永债胜率较高，但需警惕中长端估值波动，谨慎拉久期。

4. ABS

• 短端品种配置性价比提升，关注1年期中高等级品种机会。

三、一级与二级市场观察

• 一级市场：信用债净融资同比下滑，1年以内发行规模环比提升；城投债净融资同比下降，区域分化显著。
• 二级市场：城投债成交活跃，1-2年品种收益率下行；异常成交中高估值集主要集中在房企及中西部城投。

四、风险提示

• 政策执行不及预期、房地产修复延迟或致债市调整。
• 城投区域债务风险缓释进程不及预期，需关注化债政策落地情况。

结论
当前短期策略建议优先短久高息、中高等级信用债；长期需规避中长端拉久期风险，配置行业景气稳定品种。

注：数据截至2023年10月末，内容基于华创证券债券分析报告提炼。