20220311-国盛证券-宏观点评_负增的房贷_疲软的社融_很快的宽松_3页_490kb

宏观点评总结

核心内容

2022年2月，中国新增人民币贷款和社融数据均低于预期，反映出信贷和社会融资需求持续疲软。尽管1-2月合并数据仍显示多增，但结构恶化表明经济内需不足，尤其是地产和消费领域。M1同比大幅上升，主要受春节错位影响，而M2增速回落，显示信用扩张放缓和经济活跃度不足。

主要观点

• 信贷社融走弱：2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1300亿元；新增社融1.19万亿元，同比少增5343亿元，显示信贷和社会融资需求明显减弱。
• 地产销售疲软：居民中长贷首次出现负增长，且连续3个月同比少增；居民短贷连续4个月同比少增，显示消费和地产销售均未明显改善。
• 企业融资需求不足：企业中长贷同比少增5948亿元，显示企业融资意愿仍低。
• 票据冲量特征明显：企业票据融资大幅增加，但主要为冲量行为，且短期票据利率大幅回落，长期票据利率未显著下降。
• M1与M2分化：M1同比大幅上升至4.7%，主要由春节错位因素驱动；M2同比降至9.2%，显示信用扩张放缓和经济活跃度不足。
• 稳增长政策预期增强：国家有意愿通过降准、降息、放松地产调控、扩大基建投资等手段刺激经济，但实际效果仍需观察。

关键信息

1. 信贷社融数据

• 新增人民币贷款：1.23万亿元，同比少增1300亿元，低于预期1.45万亿元。
• 新增社融：1.19万亿元，同比少增5343亿元，低于预期2.22万亿元。
• 社融存量增速：10.2%，较前值下降0.3个百分点，中断此前连续3个月的上升趋势。
• 1-2月合并数据：新增信贷4.94万亿元，同比多增2700亿元；新增社融7.36万亿元，同比多增4499亿元。

2. 分项数据

• 居民贷款：减少3369亿元，同比少增4790亿元；中长贷首次负增长，减少459亿元，同比少增4572亿元；短贷连续4个月同比少增，减少2911亿元。
• 企业贷款：新增12400亿元，同比多增400亿元；中长贷同比少增5948亿元，未能延续1月多增趋势。
• 非银贷款：新增1790亿元，同比多增1610亿元。
• 政府债券：新增2722亿元，同比多增1705亿元，主要受专项债发行加快影响。
• 企业债券融资：新增3377亿元，同比多增2021亿元。
• 票据融资：新增3052亿元，同比多增1610亿元，但利率下降幅度不一，短期利率大幅回落，长期利率下降有限。
• M1与M2：M1同比4.7%，较上月提升6.6个百分点；M2同比9.2%，较上月回落0.6个百分点。

3. 短期关注点

• 再降准降息：3月15日降MLF利率或3月21日降LPR可能性较大。
• 地产调控放松：各地可能继续放松地产政策，需关注“新市民”政策动态。
• 美联储加息：3月17日大概率加息25BP，影响外部环境。
• 稳增长效果：需紧盯地产链和基建链的高频数据表现。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成冲击。
• 政策力度：若政策效果不及预期，可能影响市场信心。
• 外部环境：美联储加息及全球经济不确定性可能带来压力。

相关研究

• 《务实的进取—2022年政府工作报告6大信号》
• 《实质性放松开始，地产能否全面回升？》
• 《加杠杆稳增长一央行四季度货币政策报告7大信号》
• 《天量社融的背后》
• 《地产有望实质性松动—住建部2022工作会议的信号》
• 《不要低估稳增长的决心和力度一降LPR的5点理解》
• 《会继续“放水”一央行最新发布会8信号》
• 《如期降息了，怎么看、怎么办？》

分析师信息

• 分析师：熊园，执业证书编号：S0680518050004，邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：穆仁文，执业证书编号：S0680121120001，邮箱：murenwen@gszq.com

国盛证券研究所

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编：100032，传真：010-57671718，邮箱：gsresearch@gszq.com
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，传真：0791-86281485，邮箱：gsresearch@gszq.com
• 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层，邮编：200120，电话：021-38124100，邮箱：gsresearch@gszq.com
• 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033，邮箱：gsresearch@gszq.com