20260422-西南证券-东宏股份-603856.SH-受益于基建发力_战略布局清晰_6页_1mb

报告摘要

公司财务与业务总结

核心内容概述

公司2025年度及2026年一季度报告发布，显示出其在2025年实现营业总收入22.03亿元，同比下降11.49%，但归母净利润达2.49亿元，同比增长47.35%，扣非归母净利润达2.12亿元，同比增长60.26%。2026年一季度营业总收入5.24亿元，同比增长0.43%，归母净利润0.45亿元，同比增长4.15%。公司每10股分红2.31元，现金分红总额为0.65亿元，展现了良好的盈利能力与回报投资者的能力。

主要观点

业务表现

分业务看：
- PE管道：营收3.80亿元，同比增长0.25%
- 钢丝管道：营收2.75亿元，同比下降6.14%
- 防腐管道：营收12.63亿元，同比下降9.72%
- 保温产品：营收0.82亿元，同比下降10.39%
- PVC产品：营收0.49亿元，同比增长0.65%
分区域看：
- 华东：营收7.57亿元，同比下降20.77%
- 西北：营收7.31亿元，同比增长1.27%
- 华北：营收2.77亿元，同比下降25.57%
- 华中：营收1.52亿元，同比增长37.45%
- 西南：营收0.60亿元，同比增长40.10%

公司订单交付在2025年下半年显著恢复，创新业务开拓模式与多地成立合资子公司，使得在手订单持续增长，市场开拓能力突出。

盈利能力

毛利率：2025年销售毛利率同比提升1.07个百分点至19.74%，预计2026-2028年毛利率将逐步提升至23.22%
费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增加0.95、0.98、0.01个百分点至5.17%、4.63%、3.48%
净利率：2025年销售净利率提升4.25个百分点至11.28%，预计2026-2028年净利率将逐步上升至11.66%
减值冲回：信用减值损失减少1.08亿元，显著增厚利润

战略布局

公司深耕工程管道多年，聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线发展战略和“一主多翼+一新”业务布局，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌。

市场环境：水利工程建设、城市更新、地下管网建设等领域政策利好，优质项目订单将显著增加。
竞争优势：具备从专用料研制到售后服务的全产业链优势，拥有南水北调、引汉济渭等多个国家级重点工程项目经验。
技术创新：公司拥有国家企业技术中心和国家级CNAS实验室，研发能力突出。
未来布局：重点布局管道新材料、管道机器人、氢能管道、海洋管道等核心技术领域，推动长期成长能力。

关键信息

财务预测

2026-2028年EPS预测：0.91元、1.04元、1.21元
PE预测：14倍、12倍、11倍
PB预测：1.29、1.21、1.13、1.05
成长能力：
- 营业收入增长率：2026年9.70%、2027年9.70%、2028年9.75%
- 归母净利润增长率：2026年3.17%、2027年14.26%、2028年15.80%
- 营业利润增长率：2026年11.85%、2027年14.38%、2028年16.07%
盈利能力：
- 毛利率：预计2026-2028年提升至20.19%、21.71%、23.22%
- 三费率：预计2026-2028年下降至11.54%、11.23%、11.15%
- ROE：预计2026-2028年提升至8.64%、9.23%、9.94%
- ROIC：预计2026-2028年提升至9.28%、10.01%、11.06%