> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务总结 ## 核心内容概述 公司2025年度及2026年一季度报告发布，显示出其在2025年实现营业总收入22.03亿元，同比下降11.49%，但归母净利润达2.49亿元，同比增长47.35%，扣非归母净利润达2.12亿元，同比增长60.26%。2026年一季度营业总收入5.24亿元，同比增长0.43%，归母净利润0.45亿元，同比增长4.15%。公司每10股分红2.31元，现金分红总额为0.65亿元，展现了良好的盈利能力与回报投资者的能力。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **分业务看**： - PE管道：营收3.80亿元，同比增长0.25% - 钢丝管道：营收2.75亿元，同比下降6.14% - 防腐管道：营收12.63亿元，同比下降9.72% - 保温产品：营收0.82亿元，同比下降10.39% - PVC产品：营收0.49亿元，同比增长0.65% - **分区域看**： - 华东：营收7.57亿元，同比下降20.77% - 西北：营收7.31亿元，同比增长1.27% - 华北：营收2.77亿元，同比下降25.57% - 华中：营收1.52亿元，同比增长37.45% - 西南：营收0.60亿元，同比增长40.10% 公司订单交付在2025年下半年显著恢复，创新业务开拓模式与多地成立合资子公司，使得在手订单持续增长，市场开拓能力突出。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年销售毛利率同比提升1.07个百分点至19.74%，预计2026-2028年毛利率将逐步提升至23.22% - **费用率**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别增加0.95、0.98、0.01个百分点至5.17%、4.63%、3.48% - **净利率**：2025年销售净利率提升4.25个百分点至11.28%，预计2026-2028年净利率将逐步上升至11.66% - **减值冲回**：信用减值损失减少1.08亿元，显著增厚利润 ### 战略布局 公司深耕工程管道多年，聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线发展战略和“一主多翼+一新”业务布局，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌。 - **市场环境**：水利工程建设、城市更新、地下管网建设等领域政策利好，优质项目订单将显著增加。 - **竞争优势**：具备从专用料研制到售后服务的全产业链优势，拥有南水北调、引汉济渭等多个国家级重点工程项目经验。 - **技术创新**：公司拥有国家企业技术中心和国家级CNAS实验室，研发能力突出。 - **未来布局**：重点布局管道新材料、管道机器人、氢能管道、海洋管道等核心技术领域，推动长期成长能力。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年EPS预测**：0.91元、1.04元、1.21元 - **PE预测**：14倍、12倍、11倍 - **PB预测**：1.29、1.21、1.13、1.05 - **成长能力**： - 营业收入增长率：2026年9.70%、2027年9.70%、2028年9.75% - 归母净利润增长率：2026年3.17%、2027年14.26%、2028年15.80% - 营业利润增长率：2026年11.85%、2027年14.38%、2028年16.07% - **盈利能力**： - 毛利率：预计2026-2028年提升至20.19%、21.71%、23.22% - 三费率：预计2026-2028年下降至11.54%、11.23%、11.15% - ROE：预计2026-2028年提升至8.64%、9.23%、9.94% - ROIC：预计2026-2028年提升至9.28%、10.01%、11.06% ### 风险提示 - 基建投入或不及预期 - 市场开拓或不及预期 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司综合竞争力突出，在手订单充足，业绩增长弹性十足。 ## 附录数据 ### 基础数据 - **总股本**：2.82亿股 - **流通A股**：2.82亿股 - **52周内股价区间**：10.84-14.9元 - **总市值**：36.41亿元 - **总资产**：36.39亿元 - **每股净资产**：9.59元 ### 财务分析指标 - **EBITDA增长率**：2025年20.45%、2026年13.14%、2027年13.62%、2028年14.23% - **每股经营现金**：1.35元、0.20元、0.49元、0.78元 - **每股股利**：0.25元、0.28元、0.30元、0.35元 - **股息率**：1.93%、2.23%、2.33%、2.71% ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ## 重要声明 本报告由西南证券发布，数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，仅供签约客户使用。投资者需自行判断是否采用本报告内容，并自行承担风险。