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东宏股份（603856）公司点评报告总结

核心内容概述

东宏股份（603856）是一家专注于建材/建筑材料领域的公司，2021年10月29日发布的三季报显示，公司前三季度营业收入16.39亿元，同比增长2.02%，但归母净利润1.43亿元，同比减少31.83%。主要原因是原材料价格大幅上涨，尤其是聚乙烯、钢丝和钢管的采购价分别上涨了7.51%、25.91%和43.68%。公司单三季度营收5.15亿元，同比缩减8.71%，归母净利润1953.21万元，同比减少73.65%。

主要观点

• 业绩修复预期：随着原材料价格趋于平稳，公司预计2022年及2023年业绩将实现显著增长。预计2021-2023年每股收益分别为0.87元、1.36元和1.93元。
• 涂塑管道业务增长显著：公司涂塑管道业务表现突出，前三季度贡献营收4.20亿元，占总营收25.63%，比2020年期末提升1.62个百分点。产量同比增长21.05%，单三季度环比增长31.62%，显示该业务强劲发展势头。
• 在手订单充足：公司2021年上半年签订十余份超千万元订单，显示市场需求旺盛。第三季度又中标两项国家重点项目，合计金额约9.6亿元，为公司业绩增长提供支撑。
• 山东省基建投资机遇：山东省“十四五”期间计划完成2143亿元投资，实施1088项重点水利项目，公司作为山东省重点企业，有望受益于区域基建投资增长。
• 现金流压力增加，但年底有望改善：公司前三季度应收账款达13.51亿元，同比增加38.42%，占流动资产和总资产的比例分别为63.79%和43.85%。经营性现金流由正转负，净流出1.83亿元，但公司积极管理回款周期，预计年底回款增多将改善现金流状况。

关键信息

财务数据摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.39	23.93	24.65	28.54	33.40
归属母公司净利润（亿元）	2.01	3.19	2.25	3.51	4.97
每股收益（元）	0.78	1.23	0.87	1.36	1.93
市盈率	13.26	9.78	14.19	9.12	6.44
市净率	1.57	1.59	1.48	1.29	1.08
净资产收益率(%)	11.82	16.25	10.43	14.12	16.82
股息收益率(%)	1.90	1.90	2.19	2.34	2.34

营收与利润增长

• 2021年营业收入增长3.02%，净利润率下降至9.1%，主要受原材料价格上涨影响。
• 2022年和2023年预计营业收入分别增长15.78%和17.04%，净利润率有望回升至12.3%和14.9%。

市场表现

• 6个月目标价为20.50元，当前收盘价为12.40元。
• 12个月内股价区间为10.76~15.98元。
• 历史收益率曲线显示，过去1个月和3个月分别上涨9%和6%，但12个月下跌12%。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利。
• 估值与盈利预测可能不及预期。

结论

东宏股份在2021年前三季度业绩受原材料价格上涨影响显著下滑，但公司积极应对，预计2022年及2023年业绩将实现修复和增长。涂塑管道业务发展迅速，为公司业绩增长提供了重要支撑。公司还受益于山东省的基建投资政策，有望在未来持续受益。尽管当前面临一定的现金流压力，但年底回款预期改善将有助于缓解这一问题。因此，公司被给予“买入”评级，未来6个月内股价涨幅预期将超越市场基准。