20210513-华泰期货-甲醇专题_关于近期煤化工炒作背景下的甲醇上涨逻辑思考_10页_1mb

甲醇近期上涨逻辑分析总结

核心内容概述

甲醇2109合约在5月份从2441元/吨上涨至2852元/吨，主要受煤炭价格上涨带动，但其传导机制并非完全基于实际减产，而是受库存紧张及市场氛围影响。本文从煤炭对煤化工品种的传导、甲醇自身基本面、库存变化及风险因素等方面进行分析，为投资者提供策略建议。

主要观点与关键信息

1. 煤炭上涨对煤化工品种的传导逻辑

• 甲醇：煤炭制甲醇工艺占比高达73%，但煤头甲醇并未出现明显的亏损性减产，因此煤炭上涨对甲醇的影响更多是市场氛围的推动。
• 乙二醇（EG）：煤炭制EG工艺占比为39%，仅次于油头，但EG煤头减产有限，仅部分降负。
• 聚丙烯（PP）：煤化工占比约24%，但其利润仍处于盈利状态，煤炭上涨对其价格影响有限。
• 聚氯乙烯（PVC）：电石法工艺占比高达80%，理论上煤头占比最大，但未在本轮上涨中表现突出。

2. 甲醇自身基本面分析

• 库存变化：甲醇港口总库存处于近三年低位，特别是江苏港口库存异常紧张，5月下旬到港节奏放缓，导致纸货交割地补空行为加剧，基差推涨。
• 累库预期：5月累库预期转为走平，明显累库节点可能推迟至6月，但累库速率可控。
• 生产利润：甲醇及EG处于亏损边缘，煤炭价格上涨对其价格反弹具有更强的敏感性。
• MTO装置：外购甲醇MTO利润已降至历史低位，但其减产滞后，通常滞后于亏损约1-3个月。

3. 煤头甲醇的减产逻辑不畅

• 煤头甲醇企业多拥有自有煤矿，成本核算不完全依赖市场价，导致煤炭上涨对甲醇的实际减产影响不明显。
• 2020年煤炭价格高位时，煤头甲醇并未出现明显的减产行为，说明其减产弹性较低。

4. 甲醇价格走势与市场预期

• 5月下旬因库存紧张和补空行为，甲醇价格出现大幅上涨。
• 6月后库存拐点可能到来，价格将逐步回归理性。
• 甲醇在5月底前仍偏强，但需警惕后续风险。

策略建议

• 单边策略：当前甲醇价格已反映5月下旬偏强基本面，后续需中性对待。
• 跨期策略：建议关注9-1价差，逢高反套。

风险提示

• 煤头甲醇负荷变动：若煤头供应紧张导致甲醇减产，可能推动价格进一步上涨。
• 外购甲醇MTO装置检修：兴兴、南京诚志二期等大型MTO装置若出现亏损性检修，可能对甲醇需求产生影响。
• 进口节奏变化：5月下旬进口到港减少，但6-7月可能回升，需关注进口窗口是否打开。
• 江苏港口流动性：若港口库存持续紧张，可能继续支撑甲醇价格。

关键数据总结

结论

甲醇本轮上涨主要由市场氛围及库存紧张驱动，而非实际煤头减产。其价格在5月底前仍偏强，但需警惕后续库存拐点及MTO装置检修风险。投资者应谨慎对待，关注跨期价差机会，同时注意煤炭价格波动及进口节奏变化对甲醇的潜在影响。

投资咨询业务资格信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
  • 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
  • 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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