20240422-华泰期货-化工策略专题_油化工与煤化工对冲策略思考_17页_1mb

华泰期货化工对冲策略报告摘要

核心观点
5月PX及纯苯维持去库预期，甲醇现累库趋势，建议逢低做多PX和纯苯、逢高做空甲醇。原料端维持油强煤弱格局，5-8月重点关注纯苯和丙烯产业链，伊朗燃料冲突和国内装置检修是核心变量。

一、报告要点

1. 宏观环境

   • 油价强、煤价弱导致油化工与煤化工分化
   • 原油维持高位震荡（80-90美元/桶区间）
   • 甲醇进口结算基准从SO转AO进展困难，累库压力受益或推迟

2. 主要策略

   **逢低做多**：
   - PX(对二甲苯)：4-5月短多（加工费小幅上涨预期）
   - 纯苯(EB)：5-8月逢低做多（加工费有望扩大）
   

   **逢高做空**：
   - 甲醇(MA)：中长期维持逢高做空，短期因进口结算僵局短期利好
   

3. 品种分析

   • PX

     • 4-5月中国集中检修去库，加工费330-360美元/吨
     • 6-8月预计转库，芳烃调油需求停滞是主要变量

   • 纯苯

     • 5-7月纯苯加工费有望扩大，港口库存回建压价
     • CPL/酚酮检修持续，对需求形成负反馈

   • 甲醇

     • 短期受伊朗进口僵局支撑价格
     • 中长期仍将面临累库压力，煤价弱限制估值

4. 风险提示

   • 地缘冲突导致伊朗甲醇供应进一步下滑
   • PX调油需求超预期释放
   • 中国纯苯装置投产不及预期
   • 美国汽油消费量不及预期

## 二、主要推演假设

1. 原油维持80-90美元/桶震荡预期
2. PX加工费不会重新高位
3. 石脑油裂差维持90美元以内震荡
4. 甲醇供应仍将面临累库

## 三、复盘要点

受美伊冲突缓和+5-6月计划检修确认，建议：
- 下调PX多单目标位至330美金
- 维持纯苯多头成长性预期
- 美伊冲突阶段性缓解，需密切关注进口基准谈判进展

> **注**：数据来源包含华泰期货系列分析报告图表及市场数据，本摘要仅作投资决策辅助信息。