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甲醇市场分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕甲醇2109合约在2021年5月的表现及未来走势展开分析，从宏观政策、市场供需、成本支撑、进口变化及下游消费等多个角度深入探讨甲醇价格上涨的驱动因素，并对投资者提出相应的策略建议。

主要观点

1. 甲醇价格走势

• 甲醇2109合约节后强势上涨，从2450元/吨涨至2852元/吨，创2018年以来新高。
• 甲醇成本因煤炭资源紧张及煤价上涨而持续上升，叠加供需结构偏强支撑，预计后市将延续稳步上涨趋势。
• 甲醇期货价格上涨，但基差仍显偏强，表明现货市场对期货价格的支撑力强。

2. 全球货币政策宽松基调

• 全球经济复苏结构不稳，存在较大不确定性，货币宽松政策仍将持续。
• 海外甲醇市场因装置检修导致低价货源稀缺，国内进口船货有限，国内港口库存累库周期延后。
• 预计二季度中国甲醇月均进口量将增加至105-110万吨，供应增量预期较大。

3. 能耗双控政策影响

• 多省份出台“十四五”能耗双控政策，重点限制甲醇等高耗能行业产能扩张。
• 内蒙古作为甲醇产能最大的省份，政策影响尤为显著，限制煤炭指标及安全检查加剧了供应紧张。
• 该政策对甲醇产能利用率形成压制，类似于2016年供给侧改革，或带来更大的上涨空间。

4. 供应端分析

• 3-5月为国内甲醇春检集中期，但今年西北地区受能耗双控影响，部分企业采取停售限量措施，加剧供应紧张。
• 5-6月检修计划相对分散，整体供应有所增加，但短期内开工率仍偏低。
• 二季度内蒙、广西等地有新装置投产，供应将逐步恢复，但短期内仍偏紧。

5. 成本支撑分析

• 甲醇主要以煤制工艺为主，占总产能的75%以上，煤炭成本占总成本的70%-80%。
• 西北地区煤制甲醇制造成本为2225.29元/吨，完全成本为2475.86元/吨，现货报价2470元/吨，仍处于盈利状态。
• 山东地区煤制甲醇制造成本为2277.29元/吨，完全成本为2527.86元/吨，现货报价2700元/吨，成本利润率较高。

6. 下游消费预期

• 甲醇下游产品如二甲醚、MTBE、聚烯烃、乙二醇等需求上升，利润良好。
• 烯烃企业开工率偏高，需求预期较好，部分检修计划推迟至三季度。
• 醋酸需求有小幅增量预期，需关注阶段性供需错配对市场的影响。

关键信息

供应与库存

• 2021年3-5月国内春检涉及产能约1246万吨，主要集中在3-4月。
• 截至5月6日，华东港口甲醇库存39.25万吨，环比增加1.29%，同比下滑42.22%。
• 华南甲醇库存10.4万吨，环比增加83.10%，同比减少35.40%。
• 二季度国内甲醇供应增量预期较大，但库存拐点尚未出现。

成本与利润

• 西北地区煤制甲醇成本利润率约为11%，山东约为18.56%，均处于盈利状态。
• 甲醇期货盘面利润分别为514.71元/吨（西北）和462.71元/吨（山东），完全成本利润分别为264.14元/吨和212.14元/吨。

政策影响

• 内蒙古等省份的能耗双控政策对甲醇产能扩张及开工率形成压制。
• 2016年供给侧改革对甲醇市场产生较大影响，2021年能耗双控政策或具备相似效果。

投资建议

• 甲醇2109合约期价有望继续上行。
• 建议投资者维持偏多思路，可考虑买入看涨甲醇期权或单边做多期货。

附图说明

• 图1：甲醇期货2109合约走势图
• 图2：2018-2021年国内甲醇基差走势图
• 图3：2021年美国和欧元区国家制造业PMI走势图
• 图4：2016-2021年美国10年期国债收益率走势图
• 图5：我国甲醇装置的主要产区分布图
• 图6：2016-2020年我国新增甲醇产能的区域分布图
• 图7：2021年国内甲醇检修涉及产能规模情况对比图
• 图8：2014-2020年国内华东+华南港口甲醇库存走势图
• 图9：2016年供给侧改革对甲醇市场的影响
• 图10：2019-2021年甲醇供需平衡表

投资者注意事项

• 投资者不应将本报告视为唯一投资决策依据。
• 报告内容不构成私人投资建议，需结合自身情况审慎决策。
• 本报告不构成任何投资建议，使用报告内容所导致的损失，本公司不承担责任。