20221027-光大证券-中泰化学-002092.SZ-2022年三季报点评_PVC下跌22Q3业绩承压_新增产能布局增强产业一体化_3页_743kb

报告摘要

中泰化学 (002092.SZ) 2022年三季报总结

核心内容

中泰化学于2022年发布三季报，数据显示其业绩受到PVC价格下跌的显著影响。2022年前三季度公司实现营收411.32亿元，同比减少2.62%；归母净利润11.55亿元，同比减少53.14%；扣非后归母净利润11.13亿元，同比减少53.53%。其中，2022年第三季度营收11.78亿元，同比增长2.26%，但环比减少17.85%；归母净利润仅0.094亿元，同比减少98.69%，环比减少98.66%。

主要观点

业绩承压：PVC价格大幅下跌是导致公司业绩下滑的主要原因。受国际原油及大宗商品价格上涨、疫情反复等因素影响，2022年上半年PVC价格呈现先震荡上行后大幅下跌的趋势，Q3价格进一步回落，致使公司PVC板块盈利能力大幅下滑。
产品价格波动：烧碱价格整体高位震荡，供需维持紧平衡。粘胶纤维价格在上半年上涨至1.5万元/吨以上，但后续有所回调。
新增产能布局：公司持续推进产业一体化布局，通过增资方式取得新疆兴泰纤维65%股权，进一步扩大液碱在疆内的销售规模。同时，多个子公司正在建设或续建项目，包括5万吨/年三氯氢硅项目、100万吨/年甲醇制甲醇升级示范项目以及30万吨/年BDO项目，预计未来将优化产业布局，提升整体盈利能力。

关键信息

盈利预测：由于PVC价格持续低迷，公司下调了2022-2024年的盈利预测。预计2022年归母净利润为12.51亿元（下调64.7%），2023年为14.23亿元（下调61.8%），2024年为16.12亿元（下调59.8%）。
估值与评级：公司维持“买入”评级，认为其作为氯碱行业龙头，未来发展前景良好，且新增产能的协同效应显著。当前股价为6.26元，总股本26.01亿股，总市值162.81亿元。
财务指标：2022年公司毛利率为11.1%，归母净利润率2.1%，ROE（摊薄）为4.8%。财务费用率上升，但公司仍具备一定的偿债能力，流动比率和速动比率均有所改善。
风险提示：产品价格波动、产能建设不及预期、下游需求不及预期是主要风险因素。

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	92	6	13	11	10
PB	0.7	0.6	0.6	0.6	0.6

股价表现

1个月相对收益率：-2.85%
3个月相对收益率：-1.53%
1年相对收益率：-20.27%

作者信息

分析师：赵乃迪
- 执业证书编号：S0930517050005
- 联系电话：010-57378026
- 邮箱：zhaond@ebscn.com
联系人：周家诺
- 联系电话：021-52523675

分析与评级说明

评级体系：买入为未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。
风险提示：报告指出产品价格波动、产能建设进度及下游需求变化是主要风险。

估值方法局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户分发。报告内容基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。

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