深度报告-20221027-东兴证券-铂科新材-300811.SZ-迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头_27页_3mb

铂科新材（300811）总结

核心内容概述

铂科新材是一家专注于金属软磁材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，是国内唯一以研发、生产、销售合金软磁粉芯为主的上市公司。公司产品广泛应用于光伏发电、新能源汽车、数据中心、储能、变频空调及消费电子等双碳及新基建领域。公司拥有从粉体研发到电感解决方案的完整产业链，具备较强的技术研发和产品优势，同时在行业内建立了较高的市场壁垒和客户粘性。

主要观点与关键信息

行业背景与市场前景

• 公司所在行业处于高景气成长期，全球软磁材料市场预计2024年达到794亿美元，年复合增长率（CAGR）为9.10%。
• 金属软磁粉芯作为核心产品，预计2025年全球市场规模将达75.2亿元，CAGR高达15.5%。
• 亚太地区是全球软磁材料增长最快的市场，中国占全球市场约70%，且金属磁粉芯行业年均增长率近20%。

公司业务结构

• 公司业务由合金软磁粉、金属软磁粉芯及磁性电感元件三部分构成，其中金属软磁粉芯业务占比超96%，是公司核心收入来源。
• 金属软磁粉业务占营收约3%，但毛利率长期维持在70%以上，具备显著增长潜力。
• 磁性电感元件业务近年来增长迅速，2022H1营收增速达299.2%，预计未来仍将保持高增长。

公司竞争优势

• 技术优势：公司掌握多项核心技术，如低氧精炼、气雾化喷嘴、粉体绝缘等，且拥有52项注册商标和105项专利。
• 产业链一体化优势：公司具备从粉末原材料到电感解决方案的完整产业链，有效优化成本并提升产品竞争力。
• 业务模式优势：公司采用以销定产的柔性生产方式，提升产销计划的灵活性及现金流管理能力。
• 客户优势：公司客户群包括ABB、比亚迪、格力、华为等知名厂商，客户粘性高，市场拓展能力强。
• 政策支持：金属粉末新材料行业受到国家重点支持，政策环境有利公司发展。

产能与成长性

• 公司合金软磁材料总产能预计至2024年将提升至51,000吨/年，较2021年增长104%。
• 公司产能利用率和产销率长期维持高位，近三年平均产能利用率达92.5%，产销率平均达98.2%。
• 公司营收和净利复合增长率分别为34.3%和19.2%，2022Q3已创历史新高。

盈利预测

• 预计2022-2024年公司营收分别为10.51亿元、14.75亿元和18.31亿元，CAGR分别为44.8%、40.3%、24.2%。
• 归母净利润预计分别为1.91亿元、3.17亿元和4.19亿元，CAGR分别为58.4%、66.4%、32.1%。
• 综合毛利率预计从33.85%提升至40.62%，盈利能力持续增强。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 市场需求不及预期可能影响增长。
• 产能释放不及预期可能影响盈利。
• 毛利率下降风险。
• 技术创新风险。
• 市场竞争加剧。
• 限售股解禁可能对股价造成压力。
• 政策变动可能影响行业前景。

关键数据总结

未来展望

公司正进入跨越发展新阶段，通过产能扩张、新产品开发及市场拓展，有望进一步提升盈利能力与市场份额。随着新能源及新基建行业的快速发展，公司有望在行业高景气周期中持续成长。