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油价暴涨对CPI和PPI有何影响？——2月物价点评总结

核心内容

本报告分析了2022年2月CPI与PPI的变化情况，重点探讨了油价上涨对物价的影响。2月CPI同比增长0.9%，与前值持平；PPI同比上涨8.8%，环比由降转升。报告指出，油价上涨对PPI的影响显著，而对CPI的影响相对有限。

主要观点

1. CPI变化分析

• CPI同比持平前值：2月CPI同比为0.9%，与前值持平，但环比小幅上升0.6%。
• 食品价格：食品价格环比上涨1.4%，其中鲜菜、鲜果和水产品为主要拉动因素；猪肉价格继续下跌，拖累CPI。
• 非食品价格：非食品价格环比上涨0.4%，主要受国际油价大幅上涨影响，其中交通工具燃料CPI环比大幅上升6.1%。
• 核心CPI：核心CPI环比小幅上升0.2%，但同比小幅下降至1.1%，显示需求仍偏弱。

2. PPI变化分析

• PPI同比缩窄：2月PPI同比上涨8.8%，环比由降转升至0.5%。
• 生产资料-生活资料增速差：该差值缩窄至10.5%，说明上游成本向下游传导。
• 重点行业价格上涨：煤炭、原油、黑色和有色金属产业链价格全面上涨，带动PPI上升。
• PPI-PPIRM缺口：该缺口缩窄至-2.4%，显示成本压力有所缓解。

价格传导分析

• 上游传导能力下降：部分上游行业如煤炭开采、石油和天然气开采、黑色金属冶炼等传导能力下滑。
• 中游传导能力上升：中游行业如金属制品、通用设备制造业传导能力略有上升。
• 下游传导能力下降：多数下游行业传导能力下降，显示价格传导不畅。
• CPI与PPI传导：部分行业如烟草制品、计算机通信设备、医药制造业向CPI传导较好。

关键影响因素

1. 猪价仍在寻底

• 猪肉供给充足，需求恢复缓慢，猪价仍有下跌空间。
• 2022年第一批与第二批猪肉收储工作预计在3月中下旬启动，对价格有压制作用。

2. 油价继续攀升

• 俄乌冲突加剧，国际油价上涨，预计第二季度油价将上升至116美元/桶，2023年平均价格为89美元/桶。
• 油价上涨对PPI影响更大，预计拉动PPI同比上升2.71%，若油价进一步上涨至140美元/桶，PPI同比将扩大3.37个百分点。

3. 基建拉动工业品价格上涨

• 基建投资上行，带动钢材等相关材料价格上升。
• 基建资金来源增速可达6%，各地两会设定积极的固定资产投资目标，推动工业品价格上涨。

敏感性分析

• 油价对CPI影响：预计127.98美元/桶油价将拉动CPI同比上升0.69%，若进一步上涨至140美元/桶，CPI同比上升0.86%。
• 油价对PPI影响：预计拉动PPI同比上升2.71%，若油价进一步上涨至140美元/桶，PPI同比扩大3.37个百分点。

风险提示

• 俄乌冲突超预期。
• 模型测算存在偏差。
• 经济增长不及预期。

图表信息

• 图表1：非食品带动CPI。
• 图表2：猪价拖累CPI。
• 图表3：蔬菜价格持续上升。
• 图表4：猪肉价格3月寻底。
• 图表5：CPI非食品重点项目变化。
• 图表6：汽油、柴油价格环比上涨。
• 图表7：核心CPI环比小幅上升。
• 图表8：PPI同比下行，生产资料与生活资料增速差减小。
• 图表9：PPI-PPIRM缺口缩减。
• 图表10：PPI上游涨幅回落速度减小。
• 图表11：煤炭价格环比上升。
• 图表12：原油价格环比上升，天然气价格环比下降。
• 图表13：高频数据下天然气、原油价格均飞速上升。
• 图表14：铁矿石与螺纹钢价格环比上升。
• 图表15：铜价环比上升。
• 图表17：全球主要能源公司原油开发资本开支下降，项目数量减少。
• 图表16：主要国家驾车出行指数震荡上行。
• 图表18：行业细项CTIC在历史上的分位数。
• 图表20：PPI生活资料行业向CPI大类传导能力测算。
• 图表21：PPI细项向CPI细项传导能力测算。
• 图表22：CPI食品细项向PPI细项传导能力测算。
• 图表23：IEA成员国集结6266.2万桶石油应急库存明细。
• 图表24：全球供需平衡预测。

结论

油价上涨对PPI影响显著，但对CPI影响有限，主要由于CPI的波动受食品项主导，而油价对食品项的传导不畅。猪价仍在寻底，预计3月中下旬收储工作将对价格产生影响。基建投资上行可能带动相关工业品价格上涨，需关注其对PPI的拉动效应。