20210409-东吴证券-宏观点评_油价上涨对我国PPI和行业盈利影响有多大__6页_508kb

油价上涨对我国PPI和行业盈利影响分析总结

核心内容

本文分析了2020年4月以来布伦特油价上涨对我国工业生产者价格指数（PPI）及行业盈利的影响。通过历史数据对比，指出当前油价上涨速度较快，传导效应显著，对PPI和企业成本、盈利均产生重要影响。

油价上涨概况

• 自2020年4月触底以来，布伦特油价上涨显著，最高达到71美元/桶。
• 截至当前，油价涨幅接近3倍，月均复合增速为12.6%。
• 此轮油价上涨速度为金融危机后最快，但持续时间仅为前两轮的三分之一。

历史油价上涨对比

油价对PPI的传导效应

• 油价上涨对PPI的传导弹性为0.09，即油价同比上行1%，带动PPI上涨约0.09%。
• 传导滞后时间预计为1.5个月，PPI高点预计在5-6月达到5.3%。
• 影响最大的行业：石油工业（弹性0.39）、煤炭工业（弹性0.45）、化学工业（弹性0.11）、纺织工业（弹性0.06）。

油价对工业企业成本的影响

• 油价变化对营业成本增速的传导弹性为0.41，即油价同比上行1%，带动营业成本增速上涨约0.41%。
• 传导滞后时间约为1个月。
• 影响最大的行业：煤炭工业（弹性0.40）、化学工业（弹性0.37）、纺织工业（弹性0.42）。

油价对企业盈利的影响

• 油价上涨对企业盈利的影响呈现正负不一的弹性。
• 石油工业：净弹性为0.57，油价同比上行1%，带动盈利同比上涨约0.57%。
• 煤炭工业：净弹性为0.19，油价同比上行1%，带动盈利同比上涨约0.19%。
• 其他行业如电力工业、机械工业、纺织工业等净弹性较低或为负，说明其盈利受油价上涨影响有限或受到抑制。

行业盈利弹性分析（以第二轮油价上涨为例）

主要观点

1. 油价上涨对PPI传导效应显著，尤其在石油、煤炭及化学工业等上游行业表现突出。
2. 油价上涨对工业企业成本影响明显，煤炭行业传导最为直接。
3. 石油行业盈利对油价变动反应最为敏感，净弹性为正，而其他部分行业如食品工业盈利弹性为负。
4. 油价上涨速度较快，预计PPI将在5-6月达到5.3%的高点。

风险提示

• 地缘政治风险超预期可能对油价走势产生重大影响，进而影响PPI和行业盈利。

关键信息

• 油价上涨传导至PPI的弹性约为0.09，滞后约1.5个月。
• 油价上涨对营业成本增速的传导弹性为0.41，滞后约1个月。
• 石油工业和煤炭工业是油价变动影响最显著的行业。
• 本文分析基于历史数据，预测结果可能受多种因素影响，存在不确定性。

数据来源

• Wind数据库
• 东吴证券研究所