20191118-中泰证券-新能源发电2020年全球需求分拆预测：光伏平价加速，风电渐入佳境_56页_1mb

报告摘要

新能源发电2020年全球需求分拆预测总结

核心内容

2020年全球新能源发电需求预计继续增长，其中光伏需求达到151.6GW，同比增长32.5%；风电需求预计达到75GW，同比增长19.9%。行业整体呈现平价上网加速、市场持续景气的趋势。

主要观点

光伏行业

全球需求：2020年全球光伏新增装机预计达151.6GW，同比增长32.5%。其中，中国新增装机50GW，同比增长66.3%；海外新增装机101.6GW，同比增长20.5%。
中国需求：2020年中国的光伏新增装机主要由竞价项目递延和首批平价项目启动推动。中国2020年新增装机中，户用光伏预计4.3GW，同比减少18.7%；其他类型新增装机6.2GW。
行业趋势：光伏系统成本持续下降，预计2021年地面光伏系统初始全投资可降至4.0元/W，届时全国50%以上的区域可以实现平价上网。2020年全球光伏装机成本较2018年下降13%，LCOE均值0.085 USD/kWh，低于欧洲和北美电价。
政策背景：中国已出台平价上网、竞价政策及“配额制”，新能源长效机制成型，政策调整接近尾声，2020年后行业将逐渐摆脱补贴依赖，实现自发增长。
投资建议：当前行业2020年估值中位数为13倍，合理偏低，重点推荐隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能、阳光电源、正泰电器、林洋能源等龙头企业。

风电行业

全球需求：2020年全球风电新增装机预计达75GW，同比增长19.9%。其中，中国新增装机34GW，同比增长25.0%；北美新增装机22.0GW，同比增长40.0%。
中国需求：中国风电行业因政策驱动抢装，2020年新增装机34GW，同比增长25.0%。三北地区解禁，电价抢并网，风机价格企稳回升，带动行业景气持续。
海外市场：北美因ITC政策到期，驱动公用事业装机高增；墨西哥因政策支持，新增装机快速增长；欧洲市场中，德国因短期抢装需求激增，西班牙和荷兰则因政策调整和市场激励成为新增长点。
投资建议：当前行业2020年估值中位数为11倍，性价比较高，重点推荐金风科技、日月股份、天顺风能等龙头，同时关注二三线龙头的弹性机会。

关键信息

光伏

2019年中国光伏新增装机30.0GW，同比增长32.1%。
2020年中国光伏新增装机预计50.0GW，同比增长66.3%。
中国2019年首批平价项目14.78GW，其中2019年预计并网4.54GW，2020年预计并网9.20GW。
全球光伏装机成本在2018年为1210 USD/kW，同比下降13%；LCOE均值为0.085 USD/kWh，低于欧洲和北美电价。
2019年全球光伏装机成本下降主要得益于硅料、硅片、电池片、组件成本的下降，复合下降速率分别为22.1%、25.3%、19.6%、17.4%。

风电

2019年全球风电新增装机62.5GW，同比增长25.0%。
2020年全球风电新增装机预计75GW，同比增长19.9%。
中国风电行业2020年新增装机34GW，同比增长25.0%。其中，三北陆上风电新增15.07GW，同比增长30%；中东部陆上风电新增16.49GW，同比增长20%；海上风电新增2.8GW，同比增长30%。
2018年全球风电新增装机中，市场化驱动的项目占比36%，其余依赖各国补贴。
中国风电存量项目收益率较高，如IV类区项目IRR可达18.8%。

风险提示

政策性风险：各国补贴政策变化可能影响行业发展。
限电风险：部分地区可能出现限电情况，影响装机需求。
补贴拖欠风险：补贴资金到位情况可能影响企业现金流。
经济环境和汇率风险：全球经济波动及汇率变化可能影响出口及海外业务。

投资建议

光伏：重点推荐隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能、阳光电源、正泰电器、林洋能源等。
风电：重点推荐金风科技、日月股份、天顺风能等龙头，同时关注行业景气外溢带来的二三线龙头机会。

全球市场分布

中国：2020年新增装机50.0GW，同比增长66.3%。
北美：2020年新增装机22.0GW，同比增长40.0%。
中南美：2020年新增装机3.37GW，同比增长5%。
欧洲：2020年新增装机13.35GW，同比增长5%。
中东非洲：2020年新增装机2.02GW，同比增长80%。
亚太（不含中国大陆）：2020年新增装机7.15GW，同比增长15%。

重点国家分析

中国：政策调整接近尾声，行业进入自发增长阶段。
美国：ITC政策到期，驱动公用事业装机增长。
墨西哥：能源转型政策推动新增装机快速增长。
德国：短期抢装带动需求增长，长期目标明确。
西班牙：市场重启，光照资源优越。
荷兰：SDE+政策推动新增装机，成为新晋GW级市场。
阿联酋：大项目驱动市场增长，目标实现清洁能源占比50%。
埃及：抢装导致新增装机高增长，占非洲新增装机32.1%。
印度：新增装机93.5%，但存在本土保护政策风险。

总结

2020年全球新能源发电需求预计继续增长，光伏和风电行业均迎来发展机遇。光伏行业因平价上网加速和成本下降，全球需求增长显著；风电行业因政策驱动和市场化需求增长，行业景气持续。投资建议中，光伏和风电均推荐龙头企业，同时关注行业景气外溢带来的机会。风险方面，政策、限电、补贴拖欠及经济环境和汇率风险需重点关注。

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