新能源行业《关于2018年光伏发电有关事项的通知》点评：政策波动，行业加速平价上网-20180604-招商证券-20页-1mb

光伏行业2018年政策与市场分析总结

核心内容

2018年6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，对光伏行业发展提出多项政策调整。核心内容包括：

• 规模控制：普通电站暂不安排，分布式光伏仅安排10GW纳入指标，扶贫项目和领跑者项目继续推进。
• 补贴下调：6月1日起，新投运光伏电站上网电价下调至0.50-0.70元/度，部分项目IRR下降。
• 鼓励市场化交易：推动分布式发电市场化交易，隔墙售电、配额制等政策加速落地。
• 平价上网趋势：技术进步和成本下降加速，部分项目已实现平价上网，行业有望提前进入平价上网阶段。

主要观点

政策趋严，规模控制影响显著

• 普通电站：2018年暂不安排，导致全年安装量受到一定冲击。
• 分布式电站：仅安排10GW，但中电联数据显示上半年已并网超10GW，大部分为去年并网今年统计，下半年仍有5-6GW可安装。
• 扶贫项目：全年扶贫指标约8GW，包括集中式和村级项目，推进平价上网和降低补贴依赖。

补贴下降影响有限

• IRR影响：补贴下调对5-6GW项目产生影响，但整体规模较小。
• 成本下降抵消影响：系统成本下降0.5元（地面电站）或0.25元（分布式电站）即可抵销IRR下降。
• 经济性测算：各地区和类型项目IRR下降幅度在3.8%-5.79%之间，但整体仍具备竞争力。

海外需求增长迅速

• 出口增长：1-4月组件出口同比增速30%以上，超11GW。
• 新兴国家：巴西、埃及、墨西哥、荷兰、西班牙等国光伏需求快速增长，全球市场支撑明显。
• 成本优势：全球光伏度电成本下降显著，尤其在新兴市场，LCOE不断下降，推动平价上网。

单晶产业链相对稳健

• 技术路线：单晶PERC和双面组件成为主流，占比分别达73.13%和62.47%。
• 高效产品受益：领跑者和扶贫项目不受补贴影响，海外市场偏好高效产品，推动单晶产业链发展。
• 成本下降：制造业加速技术进步和成本下降，未来两年组件成本有望下降40%-50%。

关键信息

国内需求预测

• 2018年国内光伏需求预计为35-40GW，其中分布式15GW、普通地面电站6GW、扶贫项目3-5GW、领跑者6.5GW。
• 实际需求可能低于预测，因部分并网项目统计在2018年。

海外市场表现

• 出口情况：1-4月组件出口增速30%以上，智利、澳大利亚、意大利、荷兰等国增速超200%。
• 全球需求：预计全年需求约90-95GW，海外市场需求增长显著。

技术与成本趋势

• 技术进步：单晶PERC、双面、MWT、HIT、HJT等技术推动成本下降。
• 成本下降：组件成本下降空间大，未来两年可能下降40%-50%，推动平价上网提前。

投资建议

• 强烈推荐：隆基股份、通威股份、正泰电器、福斯特、晶盛机电。
• 审慎推荐：阳光电源。
• 风险提示：海外市场波动、企业成本下降速度低于预期。

行业与公司财务指标

行业规模

• 股票家数：35只，占比1.0%。
• 总市值：3840亿元，占比0.7%。
• 流通市值：2813亿元，占比0.7%。

公司财务指标

表格与图表目录

• 表1：《关于2018年光伏发电有关事项的通知》要点。

• 表2：“十三五”第一批光伏扶贫项目计划汇总表。

• 表3：技术领跑者总规模1.5GW，明年630并网。

• 表4：应用领跑者一期总规模5GW，今年并网。

• 表5：2018年国内光伏需求预测（GW）。

• 表6：补贴下调后地面电站IRR下降幅度。

• 表7：补贴下调后居民户用分布式IRR下降幅度。

• 表8：补贴下调后工商业分布式IRR下降幅度。

• 表9：地面电站系统成本下降对IRR的影响。

• 表10：分布式电站系统成本下降对IRR的影响。

• 表11：经济性测算关键假设。

• 表12：全球GW级国家预测（更新）。

• 表13：10大领跑者基地各项技术规模（MW）。

• 表14：10大领跑者基地不同单晶技术路线中标项目数。

• 表15：国家电投集中招标单晶占比提高（MW）。

• 表16：三峡新能源组件招标单晶占比提高（MW）。

• 表17：领跑者项目投标电价。

• 表18：2018H2各环节盈利能力测算。

• 图1：各发电方式度电成本（USD/kWh）。

• 图2：全球光伏各平均成本。

• 图3：全球分地区度电成本。

• 图4：光伏组件出口数量与出口单价。

• 图5：2018Q1光伏组件出口拆分。

• 图6：欧洲光伏需求（GW）。

• 图7：全球光伏装机需求预测（GW）。

• 图8：亚洲占据一半以上全球光伏需求（GW）。

• 图9：美国光伏装机量（GW）。

• 图10：美国光伏装机预测（GW）。

• 图11：日本光伏装机预测（GW）。

• 图12：德国光伏装机预测（GW）。

• 图13：印度光伏装机预测（GW）。

• 图14：印度屋顶光伏装机量（MW）。

• 图15：拉丁美洲光伏装机预测（GW）。

• 图16：拉美各国未来光伏市场需求例预测。

• 图17：法国光伏装机预测（GW）。

• 图18：西班牙17年8月签署3.9GW合同，将释放。

• 图19：巴西光伏装机预测（GW）。

• 图20：智利光伏市场需求预测（GW）。

• 图21：多晶硅主要企业成本及产能梯队划分。

• 图22：新能源行业历史PEBand。

• 图23：新能源行业历史PBBand。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，也不构成投资建议。