20191202-华创证券-光伏行业深度研究报告_光伏拐点将至_拥抱平价新成长_11页_1023kb

光伏行业深度研究报告总结

核心内容

光伏行业正面临需求拐点，当前板块估值已充分反映悲观预期，但随着国内需求的环比改善和海外市场的持续增长，行业成长空间逐步打开。报告重点分析了2019年和2020年的装机需求变化，以及行业经济性提升对出口和海外市场的推动作用，同时提出对重点公司的投资建议。

主要观点

国内需求有望改善

• 2019年1-10月累计并网容量17.14GW，同比下滑53.05%，低于市场预期。
• 竞价项目进度低于预期，8-10月新增并网仅3.68GW，其中户用光伏占比约70.38%。
• 11-12月需求有望环比改善，竞价项目及光伏扶贫项目并网节点将推动装机量增长，预计新增并网容量将显著提升。

2020年需求有望同比大幅增长

• 2019年竞价项目延期，部分项目将延至2020年转化，预计2020年竞价项目装机量达25GW。
• 2020年竞价政策将提前下发，预计2020年2-3月完成指标下发，为项目开发争取更多时间。
• 2020年国内装机容量有望超过40GW，较2019年实现较大幅度增长。

海外需求持续增长

• 2019年出口量增长显著，组件出口量同比增长75.41%，受益于光伏经济性提升。
• 光伏逐步迈入平价阶段，成为部分区域最便宜的电源形式，推动海外市场需求增长。
• 产业链价格持续下调，组件价格降幅达14.34%，进一步增强海外竞争力。

关键信息

装机需求与政策影响

• 2019年竞价项目总容量22.79GW，其中III类资源区占比最高（78.9%）。
• III类资源区补贴强度较高，若项目未能在2020年6月底前并网，将面临补贴下降风险。
• 扶贫项目并网要求严格，2019年底前需全部完成，否则将失去补贴资格。

重点公司分析

行业数据概览

• 股票家数：70只
• 总市值：8725.25亿元
• 流通市值：6705.81亿元
• 2019年1-10月并网量：17.14GW
• 2019年竞价项目总容量：22.79GW
• 2019年光伏扶贫项目总容量：1.67GW

投资建议

• 短期：关注竞价项目并网加速及政策预期修复带来的投资机会。
• 中长期：拥抱光伏平价驱动下的行业成长空间。
• 重点推荐：通威股份、隆基股份、东方日升、阳光电源。

风险提示

• 产业链价格下跌超预期
• 出口量不及预期
• 国内需求不及预期
• 政策扶持力度不及预期

图表目录（摘要）

• 图表1：2018年-2019年10月国内光伏月度新增并网容量
• 图表2：竞价项目获取容量前25位企业
• 图表3：三类区域竞价项目容量及占比
• 图表4：三类区域的补贴强度
• 图表5：2018年-2019年光伏组件价格走势
• 图表6：2018年光伏产业链各环节价格降幅
• 图表7：2017-2019年国内组件出口量及增速
• 图表8：2019年前1-11月光伏产业链价格降幅
• 图表9：2018-2020全球光伏装机量及预测

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士）
• 分析师：于潇、邱迪、杨达伟

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：010-66500809
  • 杜博雅：010-66500827
  • 张菲菲：010-66500817
  • 侯春钰：010-63214670
  • 侯斌：010-63214683
  • 过云龙：010-63214683
  • 刘懿：010-66500867
  • 达娜：010-63214683

• 广深机构销售部：

  • 张娟：0755-82828570
  • 汪丽燕：0755-83715428
  • 罗颖茵：0755-83479862
  • 段佳音：0755-82756805
  • 朱研：0755-83024576
  • 花洁：0755-82871425
  • 包青青：0755-82756805

• 上海机构销售部：

  • 石露：021-20572588
  • 潘亚琪：021-20572559
  • 张佳妮：021-20572585
  • 何逸云：021-20572591
  • 柯任：021-20572590
  • 蒋瑜：021-20572509
  • 沈颖：021-20572581
  • 吴俊：021-20572506
  • 董昕竹：021-20572582
  • 汪子阳：021-20572559
  • 施嘉玮：021-20572548
  • 汪莉琼：021-20572591