20210426-东北证券-华测导航-300627.SZ-高精度应用市场拓展_一季度实现快速增长_4页_691kb

华测导航（300627）公司点评报告总结

核心内容

华测导航于2021年4月26日发布一季度报告，显示公司业绩实现快速增长。2021年一季度公司营业收入达到3.46亿元，同比增长133.39%，较2019年同期增长84.02%。归母净利润为4945万元，同比增长161.85%，较2019年同期增长170.22%。扣非归母净利润同比增长702.29%，达3509万元，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

行业发展与市场拓展

• 北斗三号卫星导航系统正式建成，推动高精度卫星导航应用市场发展。
• 公司作为高精度GNSS市场领军企业，具备核心技术和产品优势，主要应用领域为测绘与地理信息、导航控制与无人驾驶。
• 公司发布5星16频RTK新品，性能提升显著，巩固了其在传统RTK业务中的行业地位。

财务表现

• 毛利率提升至58.85%，同比增长2.78个百分点，主要得益于农机自动导航、形变监测等高毛利率业务的增长。
• 销售费用率和管理费用率分别同比下降5.68个百分点和3.31个百分点，费用控制严格。
• 公司盈利预测显示，2021~2023年营业收入预计分别为18.95亿元、24.92亿元和32.32亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.72亿元和4.90亿元，EPS分别为0.81元、1.09元和1.43元。
• 对应的PE估值分别为31.49倍、23.57倍和17.92倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续增长。

业务增长

• 农机自动导航、形变监测等应用正由试点向规模化转变，市场前景广阔。
• 春耕和汛期前的建设需求带动公司一季度及全年业绩增长。
• 公司在这些细分领域具有产品优势和市占率领先，积极参与国家标准制定。

关键信息

盈利预测与估值

市场表现

• 当前股价为25.58元，六个月目标价为28元。
• 12个月股价区间为19.77~30.09元。
• 总市值为87.7996亿元，总股本为343百万股。
• 一季度绝对收益为11%，相对收益为9%。

财务与运营指标

• 毛利率从54.3%下降至53.8%，但整体仍保持较高水平。
• 净利润率从14.0%提升至14.7%。
• 应收账款周转天数为120天，存货周转天数为130天。
• 资产负债率从43.3%上升至44.8%，但整体仍处于可控范围。
• 销售费用率从21.8%上升至23.0%，管理费用率从6.5%下降至6.0%。

风险提示

• 系统性风险：高精度卫星导航市场竞争加剧。
• 下游市场拓展不及预期。
• 定增发行存在不确定性。

评级与结论

公司作为高精度GNSS市场领军企业，受益于北斗三号系统的建设及高精度应用市场的拓展，盈利能力和市场表现均显著提升。分析师维持“增持”评级，六个月目标价为28元。公司未来三年业绩增长预期明确，且在多个细分领域具有竞争优势，具备良好的投资价值。

研究团队简介

• 孙树明：东北证券通信组分析师，清华大学电气工程硕士，哈尔滨工业大学电气工程及其自动化本科，具有5年证券研究从业经验，重点关注5G、数据中心、物联网、北斗及专网通信等细分领域。
• 黄楷：东北证券通信组研究助理，香港科技大学企业管理硕士，清华大学化学生物学本科，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

华测导航在高精度卫星导航市场中表现突出，受益于北斗三号系统的建成，其业务拓展和盈利能力显著提升。公司通过严格控制费用增长，提升毛利率和净利润率，同时在农机自动导航、形变监测等领域实现快速增长。分析师维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，公司估值逐步下降，但盈利预期增强。公司具备技术优势和市场竞争力，未来发展前景良好。