20181027-东北证券-华测导航-300627.SZ-主营业务持续快速增长_核心竞争力不断增强_4页_1mb

华测导航（300627）公司动态报告总结

核心内容概述

华测导航（300627.SZ）是一家专注于高精度卫星导航定位技术的企业，其主营业务持续快速增长，核心竞争力不断加强。公司凭借高研发投入和产品性能的提升，积极拓展市场，受益于国家政策对卫星导航产业的大力支持。

主要观点

• 主营业务增长：公司2018年前三季度实现营收6.26亿元，同比增长46.44%；归母净利润6556万元，同比增长2.33%。其中，Q3营收2.01亿元，同比增长32.63%；但归母净利润同比下降29.09%。
• 业务结构优化：营收增长主要得益于数据采集设备业务增长39.48%和数据应用及解决方案业务增长74.78%，表明公司在高精度GNSS领域的市场拓展成效显著。
• 研发投入提升竞争力：公司加大研发投入，提升核心竞争力。Q3研发费用同比增长79.40%，虽对净利润产生一定影响，但长期来看有助于技术优势的巩固。
• 产业链优化：国家政策推动卫星导航国产化进程，产业链上游核心器件如BD芯片已实现5000万片出货量，板卡和天线自供比例分别超过30%和90%，有助于产品性能提升和成本下降。
• 市场拓展与直销布局：公司通过设立多个子/分公司，加强直销渠道布局，以更好地控制市场并响应客户需求。
• 盈利预测：预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.47亿元、2.14亿元和2.83亿元，EPS分别为0.59元、0.87元和1.15元，动态PE分别为26倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。
• 行业前景：2018年国内高精度应用市场规模预计为140亿元，未来仍可维持24%的增速，公司作为龙头企业，有望明显受益。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润增长率

成本与毛利率

• 毛利率：2017年为55.92%，2018年为54.39%，整体保持稳定。
• 成本结构：公司通过自产核心板卡，显著降低产品成本，提高产品毛利率和市场竞争力。

费用率与运营效率

偿债能力指标

风险提示

• 北斗产业发展不达预期
• 市场拓展不及预期

投资建议

公司作为高精度GNSS行业的龙头企业，持续拓展应用领域，预计未来三年业绩稳步增长。当前股价对应的动态PE为26倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。投资者可关注其在高精度卫星导航应用领域的持续发展及政策支持带来的增长机遇。