电网设备行业2024年中报业绩总结：景气持续，从周期迈向成长-240920-长城证券-28页_1mb

电力及公用事业行业2024年中报业绩总结

核心内容概览

2024年上半年，电网设备行业整体表现出强劲的韧性，尽管电力设备行业整体表现较弱（SW电力设备区间涨跌幅为-18.32%），但电网设备（区间涨跌幅为-3.58%）表现优于其他子板块。行业营收保持稳健增长，但利润端出现分化，主要由于部分子板块如特高压和通用装置及材料的个别公司利润下滑。然而，电表、配电设备和电网数智化板块仍展现出较强的盈利能力。

主要观点

• 高景气度：电网设备行业整体保持高景气，尤其是在海外需求外溢和国内电网智能化升级的推动下。
• 营收增长：2024年上半年电网设备行业实现营收3564.23亿元，同比增长4.99%；2024Q2实现营收1969.77亿元，同比增长5.38%。
• 利润分化：整体归母净利润为207.02亿元，同比增长-13.95%；其中特高压板块利润下滑明显，而电表和配电设备板块利润增长较快。
• 行业成长性：随着新能源消纳需求的增加，电网设备行业正从周期性走向成长性，未来增长潜力较大。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收增长：2024H1电网设备行业营收3564.23亿元，同比增长4.99%；2024Q2营收1969.77亿元，同比增长5.38%。
• 利润下滑：2024H1归母净利润207.02亿元，同比下降13.95%；2024Q2归母净利润119.38亿元，同比下降7.55%。
• 利润率变化：2024H1毛利率为19.66%，同比下降1.43pct；净利率为6.29%，同比下降2.09pct。
• ROE：2024H1电网设备行业ROE为4.29%，较2023H1下降0.96pct。

2. 细分子板块分析

2.1 特高压板块

• 营收：2024H1营收1021.89亿元，同比增长2.80%；2024Q2营收563.96亿元，同比增长6.82%。
• 利润：2024H1归母净利润87.76亿元，同比下降28.99%；2024Q2归母净利润49.61亿元，同比下降20.31%。
• 毛利率与净利率：2024H1毛利率为22.88%，同比下降5.13pct；净利率为9.26%，同比下降6.49pct。
• 费用率：2024H1期间费用率为11.23%，同比上升1.54pct。
• 营运能力：应收账款周转率为1.33次，同比下降0.10次；存货周转率为1.95次，同比上升0.07次。
• 经营性净现金流：2024H1经营性净现金流为66.18亿元；2024Q2为47.89亿元。
• 重点公司表现：保变电气、平高电气、长高电新等公司表现突出，归母净利润增速显著。

2.2 配电设备板块

• 营收：2024H1营收640.45亿元，同比增长8.54%；2024Q2营收333.96亿元，同比增长10.47%。
• 利润：2024H1归母净利润50.27亿元，同比增长14.28%；2024Q2归母净利润27.22亿元，同比增长15.41%。
• 毛利率与净利率：2024H1毛利率为25.16%，同比上升2.05pct；净利率为8.96%，同比上升0.26pct。
• 费用率：2024H1期间费用率为13.77%，同比上升1.52pct。
• 营运能力：应收账款周转率为1.41次，同比下降0.04次；存货周转率为0.83次，同比下降0.25次。
• 经营性净现金流：2024H1为35.32亿元；2024Q2为57.40亿元。
• 重点公司表现：扬电科技、特锐德、伊戈尔、明阳电气等公司利润增速显著，其中扬电科技归母净利润增速达1224.84%。

2.3 电表板块

• 营收：2024H1营收231.37亿元，同比增长11.16%；2024Q2营收134.26亿元，同比增长10.27%。
• 利润：2024H1归母净利润37.34亿元，同比增长18.74%；2024Q2归母净利润24.12亿元，同比增长15.52%。
• 毛利率与净利率：2024H1毛利率为31.98%，同比上升3.29pct；净利率为16.58%，同比上升0.87pct。
• 费用率：2024H1期间费用率为13.67%，同比上升2.03pct。
• 营运能力：应收账款周转率为1.27次，同比持平；存货周转率为1.68次，同比下降0.05次。
• 经营性净现金流：2024H1为16.31亿元；2024Q2为13.83亿元。
• 重点公司表现：煜邦电力归母净利润增速显著，达到+775.43%。

2.4 通用装置及材料板块

• 营收：2024H1营收473.57亿元，同比增长9.24%；2024Q2营收268.50亿元，同比增长7.72%。
• 利润：2024H1归母净利润18.77亿元，同比下降17.42%；2024Q2归母净利润10.06亿元，同比下降25.39%。
• 毛利率与净利率：2024H1毛利率为19.66%，同比下降1.43pct；净利率为6.29%，同比下降2.09pct。
• 费用率：2024H1期间费用率为13.67%，同比上升2.03pct。
• 重点公司表现：神马电力、华明装备等公司表现较好，营收和利润均实现增长。

2.5 电网数智化板块

• 营收：2024H1营收430.14亿元，同比增长7.10%；2024Q2营收260.87亿元，同比增长6.04%。
• 利润：2024H1归母净利润47.45亿元，同比增长10.13%；2024Q2归母净利润35.17亿元，同比增长8.03%。
• 毛利率与净利率：2024H1毛利率为25.16%，同比上升2.05pct；净利率为8.96%，同比上升0.26pct。
• 费用率：2024H1期间费用率为13.77%，同比上升1.52pct。
• 重点公司表现：部分公司如国电南瑞、许继电气等表现稳定，盈利能力增强。

投资建议

1. 海外需求外溢：关注在海外布局上有领先优势或卓越突破的公司，如海兴电力、三星医疗、金盘科技、伊戈尔、思源电气、华明装备、东方电子。
2. 国内特高压和主网投资：关注特高压和主网的龙头公司，如平高电气、许继电气、思源电气、长高电新、保变电气。
3. 配网智能化：关注配网智能化板块的领先企业，如明阳电气、许继电气、东方电子、四方股份、国电南瑞、南网科技。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响电网投资规模。
• 地缘政治和国际贸易风险：可能影响海外市场拓展。
• 国内外电网投资不及预期：可能影响行业增长。
• 电力政策推进不及预期：可能影响行业发展方向。
• 海外市场竞争风险：可能影响公司市场份额。
• 原材料价格上行风险：可能影响利润空间。