20230315-财通证券-商贸零售1-2月社零数据点评_疫情影响消散_消费如期复苏_6页_590kb

证券研究报告总结

核心内容

2023年1-2月，全国社会消费品零售总额达到7.71万亿元，同比增长3.5%，增速环比提升5.3个百分点，显示消费市场稳步复苏。限额以上企业商品零售额同比增长2.1%，增速环比提升3.4个百分点，表明疫情冲击逐渐消退，消费活动逐步恢复。

主要观点

• 消费复苏明显：社零总额在疫情后实现正增长，扭转了2022年10-12月的负增长趋势，消费信心逐步恢复。
• 餐饮消费快速反弹：餐饮收入同比增长9.2%，增速环比提升23.3个百分点，主要受益于消费场景恢复和假期聚餐活动增加。
• 社交相关消费品恢复强劲：可选消费中，服装、化妆品、金银珠宝等具有社交属性的品类增速环比显著提升，显示出前期需求受到抑制后快速反弹的趋势。
• 地产链消费改善：家具类消费增速转正，家电及建筑装潢消费增速降幅收窄，表明地产相关消费逐步回暖。
• 线上线下消费结构变化：线上渠道零售额同比增长6.2%，占社零比重为26.7%；线下渠道零售额同比增长2.7%，增速环比提升10.0个百分点，显示线下消费复苏明显。
• 百货业态回暖：百货渠道增速转正，扭转了自2022年2月以来的持续下滑态势，成为线下消费复苏的重要支撑。
• 城乡消费同步增长：城镇和乡村消费品零售额分别同比增长3.4%和4.5%，消费复苏呈现广泛性。

关键信息

消费类型表现

• 必选消费：粮油食品、饮料、烟酒分别同比增长9.0%、5.2%、6.1%。
• 可选消费：服装、化妆品、金银珠宝分别同比增长5.4%、3.8%、5.9%，环比提升显著。
• 地产链消费：家具增速转正，家电及建筑装潢消费增速降幅收窄。

消费渠道表现

• 线上渠道：零售额2.05万亿元，同比增长6.2%，增速环比下降3.4个百分点。
• 线下渠道：零售额5.96万亿元，同比增长2.7%，增速环比提升10.0个百分点。
• 线下业态：超市、便利店、百货、专业店分别同比增长2.3%、10.0%、5.5%、3.6%，专卖店同比下滑5.4%。

城乡消费

• 城镇消费：零售额6.68万亿元，同比增长3.4%。
• 乡村消费：零售额1.03万亿元，同比增长4.5%。

投资建议

1. 关注线下零售行业：消费复苏趋势明确，建议重点关注线下零售业态的投资机会。
2. 商超百货：降本增效背景下，疫后复苏带来业绩修复弹性。
3. 专业连锁业态：供给侧出清明显，有利于龙头公司提升市占率。
4. 国企改革：通过激励机制和组织架构调整，激活企业活力。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响居民消费信心，延缓消费复苏进程。
2. 市场竞争加剧：各公司为争夺客流，可能导致市场占有率和盈利能力下降。

投资评级

• 行业评级：看好，预计行业表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 公司评级：根据相对市场指数涨幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级。

信息披露

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