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上海环境三季度业绩总结

核心内容

上海环境在2017年前三季度实现营业收入17.54亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长22.53%。整体业绩符合市场预期。其中，三季度营业收入为5.57亿元，同比下滑8.7%；归母净利润为1.75亿元，同比增长7.7%。扣非后净利润为1.05亿元，同比减少9.9%。三季度业绩下滑主要受到成都项目搬迁产能停产的影响。

预计2017年四季度公司净利润约为1.7亿元，全年归母净利润预测保持6.43亿元不变。公司未来发展前景良好，尤其是分拆上市后成为集团环保平台，战略更加清晰，竞争力显著提升。

主要观点与关键信息

战略升级与业务拓展

• 分拆上市成为转折点：公司从集团孙公司升级为一级部门，标志着其在集团环保业务中的地位提升。
• 三大驱动力：
  1. 深耕上海：公司将全面受益于未来上海的环保基础设施建设，预计投资规模在200-300亿元。
  2. 拓展全国：凭借在南京、成都、青岛等地的业务口碑，加速非上海业务扩展。
  3. 业务多元化：公司计划发展土壤修复、危险废弃物处理、建筑垃圾处理等新业务领域。

未来展望

• 2022年目标：上海环境垃圾焚烧规模预计达到1.5万吨/日，建筑垃圾处理5000吨/日，餐厨垃圾处理5000吨/日，危废处理7.5万吨/年。
• 环保业务营收：预计上海运营体量将达到54亿元/年，外埠项目运营体量将达到35亿元/年，加上设计规划和土壤修复等业务，总环保业务营收有望突破百亿元。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：公司2017-2019年EPS分别为0.92元、1.16元、1.53元。
• 估值分析：给予2018年29倍PE，目标价为33.40元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入：2017年预计31.53亿元，同比增长23.6%。
  • 归母净利润：2017年预计6.43亿元，同比增长38.4%。
  • 毛利率：维持在35.6%左右。
  • 净利率：从20.4%提升至21.7%。
  • ROE：从12.3%提升至15.6%。
  • 市盈率：从27.1倍降至16.3倍。
  • 市净率：从3.1倍降至2.3倍。

风险提示

• 项目进度低于预期
• 资产整合低于预期
• 新项目拓展不达预期

财务数据概览

营业收入（亿元）

归母净利润（亿元）

每股收益（元）

财务比率

股票表现与市场评级

• 股价（2017年10月30日）：26.47元
• 目标价格：33.40元
• 投资评级：买入（维持）

区域运营数据

估值与财务指标

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

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