20181031-申万宏源-上海环境-601200.SH-业绩符合预期_区域龙头不断向外扩张_3页_624kb

上海环境 (601200) 详细总结

核心内容概述

上海环境（601200）作为上海城投集团旗下的环保企业，2018年三季报显示其业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长，且公司盈利能力保持较高水平。公司持续进行异地扩张，业务结构逐步优化，未来发展前景良好，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2018年1-9月实现营业收入18.35亿元，同比增长4.59%；归母净利润4.99亿元，同比增长5.16%，符合市场预期。
• 毛利率提升：综合毛利率提升1.97个百分点，主要得益于承包及规划设计业务毛利率提升、南京焚烧项目发电结算电量高于上网电量、水处理厂产能利用率提升等。
• 净利率保持稳定：尽管期间费用略高于去年同期，但净利率维持在31.31%，与2017年基本持平，显示公司良好的盈利控制能力。
• “2+4”扩张模式成型：公司通过新增多个垃圾焚烧、污水处理、危废医废、土壤修复及固废资源化项目，推动业务结构多元化，提升区域和全国市场竞争力。
• 可转债助力扩张：公司拟通过可转债募集21.7亿元，用于新增5810吨/日的固废处理产能，进一步支持其外埠扩张战略。
• 集团支持与资源整合：上海城投集团承诺在2020年前将相关环境类资产注入上市公司，有助于公司巩固上海环保龙头地位，并推动多业务协同发展。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.33元（2018年10月30日）
• 一年内最高/最低价：28.58元/11.4元
• 市净率：1.5
• 息率（分红/股价）：0.65
• 流通A股市值：8290百万元
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23

基础数据

• 每股净资产：8.31元
• 资产负债率：49.30%
• 总股本/流通A股：703百万/672百万
• 流通B股/H股：无

盈利预测及投资评级

• 2018~2020年归母利润预测：5.21亿、6.00亿、7.57亿
• 2018年PE估值：17倍
• 投资评级：维持“增持”评级

盈利预测表（单位：百万元，元/股）

业务拓展情况

• 生活垃圾处理：新增奉化、天马、漳州、金华、成都宝林、晋中等6个项目，合计处理能力达10,450吨/日。
• 市政污水：新增成都温江污水处理厂三期，处理能力达6万吨/日。
• 危废医废：新增四川南充危废处置项目，处理能力达6.6万吨/年；签订宜宾市资源循环利用基地项目投资协议。
• 土壤修复：中标上海市长风一号绿地地下水修复工程等6个调查和评估类项目。
• 固废资源化：新增松江湿垃圾和建筑垃圾资源化处理项目，处理能力达2330吨/日。

投资建议

上海环境作为区域环保龙头，凭借其稳定的盈利能力、持续的业务扩张以及集团资源支持，具备良好的发展潜力。公司“2+4”结构模式逐步成型，未来有望在污水、固废、危废等领域进一步提升市场地位。基于其盈利预测和当前估值，维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展机会。

其他信息

• 证券分析师：刘晓宁（A0230511120002）
• 研究支持：王璐（A0230516080007）
• 联系人：高蕾（gaolei@swsresearch.com）
• 申万宏源研究微信服务号：见图片
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，增持评级表示相对强于市场表现5%~20%。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

注：本总结基于提供的文档内容，不包含额外信息。