20171103-中原证券-上海环境-601200.SH-季报点评_经营稳健_看好平台价值_6页_730kb

报告摘要

本报告为中原证券对上海环境（601200）2017年三季度报告的点评，分析公司经营状况、财务表现及投资价值。报告指出，公司前三季度业绩增长有所放缓，但整体经营数据稳健，盈利能力保持平稳。分析师顾敏豪维持“增持”投资评级，认为公司作为区域环保龙头企业，具备良好的发展预期。

业绩表现：公司2017年前三季度实现营业收入17.06亿元，同比增长2.81%；归属于上市公司股东净利润3.87亿元，同比增长22.53%。但季度收入和利润增速出现下滑，主要受产能释放基数变高及成都市洛带垃圾焚烧发电厂关停搬迁影响。
经营稳健：公司前三季度累计发电量16.01亿度、上网电量13.31亿度，分别同比增长13.99%和13.56%。污水处理量达5.01亿吨，经营数据稳定。
盈利能力：公司销售毛利率保持在39.03%，销售净利率提升至31.05%，主要受益于投资收益和其他收益的大幅增加，尤其是会计准则变更带来的增值税退税调整。
费用控制：期间费用率小幅下降，从2013年的28.32%降至2017年三季度的12.76%。预计全年费用率将继续降低，管理效率提升。
业务拓展：公司积极拓展“2+4”业务，包括污泥、危险废物处置、餐厨垃圾处理和土壤修复，逐步向综合环境服务提供商转型。
投资评级：维持“增持”评级，预计2017和2018年全面摊薄EPS分别为0.81元和0.90元，对应PE分别为33.4倍和30.1倍，估值合理。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2015	20.09	3.41	0.49	56.0
2016	25.51	4.65	0.66	41.1
2017E	29.92	5.72	0.81	33.4
2018E	34.21	6.36	0.90	30.1
2019E	38.49	7.33	1.04	26.1

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	400.5%	27.0%	17.3%	14.4%	12.5%
净利润增长率	384.5%	36.2%	23.1%	11.0%	15.3%
毛利率	35.5%	34.7%	39.03%	41.1%	42.2%
净利润率	17.0%	18.2%	19.1%	18.6%	19.0%
期间费用率	16.9%	14.1%	16.8%	18.8%	18.6%
资产负债率	51.8%	50.9%	68.0%	66.9%	65.1%