20211128-浙商证券-中国能建-601868.SH-中国能建拟设立氢能业务全资子公司点评_拟设立氢能全资子公司_发力氢能产业加速新能源布局_4页_574kb

报告摘要

中国能建氢能产业布局总结

核心内容

中国能建（601868.SH）拟出资50亿元设立全资子公司“中能建氢能源发展有限公司”，以全面布局氢能产业，推动公司新能源战略发展。该子公司将涵盖氢能产销、投建营、设施装备研发、氢燃料电池及储运等业务，旨在打造氢能全产业链和一体化发展平台，发挥投资带动和产业牵引作用，增强公司在新能源领域的竞争力。

主要观点

氢能产业战略意义重大
氢能作为未来能源转型的重要方向，具有广阔的发展前景。当前我国氢能产量持续增长，煤制氢占比超60%，但电解水制氢仅占1%。随着“双碳”目标推进，绿氢市场预计在2030年将达到1500亿元规模，2060年可能达到2万亿元。
设立氢能子公司，强化产业布局
通过设立氢能全资子公司，中国能建将实现氢能业务的统筹管理，提升在氢能全产业链中的主导地位。公司已参与多个氢能项目，包括国内首座国产化绿氢工厂设计、7座加氢站EPC工作，以及“光储氢热”综合应用示范项目，为氢能产业发展奠定基础。
公司新能源战略加速推进
中国能建发布《践行“30·60”战略目标行动方案》，提出到2025年新能源装机容量力争超20GW。公司前三季度新签合同额达5924亿元，同比增长44.6%，显示出强劲的增长势头。
业务转型与盈利预测积极
公司正从传统电力工程向新能源投资运营转型，未来有望实现新的业绩增长点。盈利预测显示，2021-2023年公司营业收入预计分别为3031亿元、3455亿元、3910亿元，归母净利润分别为67.67亿元、96.03亿元、109.91亿元，EPS分别为0.16元、0.23元、0.26元，PE分别为13.1倍、9.3倍、8.1倍，整体估值呈下降趋势，但成长性显著。
管理、技术、项目优势明显
公司具备强大的管理、技术和项目执行能力，是全球领先的电力行业解决方案提供商。其在电力规划、勘测设计、建设运营等领域占据主导地位，未来有望在“新能源+”大趋势下实现业务模式转型。

关键信息

子公司设立：拟设立中能建氢能源发展有限公司，注册资本50亿元。
业务范围：涵盖氢能产销、投建营、设施装备研发、氢燃料电池及储运等。
市场前景：2030年绿氢市场空间约1500亿元，2060年有望达2万亿元。
当前业绩：2021年前三季度新签合同额同比增长44.6%，归母净利润同比增长44.89%。
估值情况：当前PE为13.1倍，预计2023年PE为8.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：子公司设立进程不及预期、氢能业务开展不及预期。

投资建议

短期：公司新签订单高增，全年业绩有望实现高成长。
中长期：在“新能源+”时代背景下，氢能全产业链布局将助力公司业务模式转型，具备长期增长潜力。

财务摘要

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	270,328	303,065	345,539	391,030
归母净利润	4,671	67,670	96,030	109,910
EPS（元）	0.11	0.16	0.23	0.26
P/E	19.01	13.12	9.25	8.08

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.78%	13.73%	14.05%	14.31%
净利率	3.19%	3.29%	3.32%	3.41%
ROE	3.72%	4.56%	5.87%	6.30%
资产负债率	71.03%	70.44%	72.12%	73.29%
净负债比率	26.89%	31.13%	35.69%	40.01%
P/E	19.01	13.12	9.25	8.08
P/B	0.93	1.03	0.94	0.86
EV/EBITDA	5.92	11.15	10.56	10.26