20220807-安信证券-中望软件-688083.SH-不惧业绩短期承压_以持续高投入迎接行业高景气_6页_325kb

中望软件2022年半年度报告总结

核心内容

中望软件（688083.SH）于2022年8月6日发布了2022年半年度报告，报告指出公司上半年营业收入为1.94亿元，同比下降5.73%；归属于上市公司股东的净利润为-3639.08万元，同比下降174.79%；扣除非经常性损益的净利润为-6944.69万元，同比下降524.69%。公司业绩短期承压主要受疫情影响，同时因研发和销售团队的扩张以及股权激励计划的实施，导致费用大幅上升。

主要观点

1. 疫情影响与应对策略

• 业绩承压：受疫情反复影响，长三角和京津冀地区业务受限，售前现场演示、产品测试及试用支持等受阻，导致营收下滑。
• 战略调整：公司对境内商业市场进行分层管理，设立大客户事业部和中小企业事业部，以满足不同客户需求，增强市场覆盖能力。
• 业务增长：环比来看，一季度国内商业软件同比增长20.30%，其中3D CAD产品线同比增长33.69%，CAE产品线虽基数小，但同比增长48.39%。

2. 高强度研发投入

• 研发投入占比高：2022年上半年研发投入占营收比重达67.14%，持续加码研发费用，单季度环比增长显著。
• 研发重点：
  • 2D CAD：优化大图操作及显示效率，提升产品性能。
  • 3D CAD：增强复杂场景支撑能力，提升设计稳定性与效率。
  • CAE：拓展电磁仿真至低频领域，丰富仿真分析类型，提升计算精度与效率。
• 技术布局：强化自主三维几何建模内核，构建一体化CAx（CAD/CAE/CAM）产品体系，提升产品竞争力。

3. 国产替代逻辑强化

• 政策支持：《“十四五”数字经济发展规划》强调工业软件核心技术自主的重要性。
• 行业高景气：工业软件收入增速高于全行业，2021年收入2414亿元，同比增长24.8%。
• 产品适配：提升Linux平台CAD产品能力，适配国产软硬件环境，推动国产化替代进程。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为7.8/10.1/13.6亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/3.0亿元。
• 估值方式：由于公司处于投入期，采用PS（市销率）进行估值，6个月目标价为269.65元，相当于2022年30倍PS。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，认为公司是研发基础工具国产化3.0阶段的核心标的。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年上半年，公司总市值为219.65亿元，流通市值为111.28亿元。
  • 营业收入增长稳定，预计2022年全年收入7.8亿元。
  • 研发投入持续增加，2022年上半年达1.3亿元，同比增长78.90%。
  • 毛利率保持在98%以上，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额有所下降，但投资和融资活动现金流变化较大。
• 估值指标：PE（市盈率）和PB（市净率）持续下降，P/S（市销率）为20.07倍，EV/EBITDA为70.68倍。

风险提示

• 核心技术研发不及预期：可能影响产品竞争力和市场拓展。
• 产品推广和产业生态建设不及预期：可能影响市场份额和客户接受度。

估值与评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），视市场波动情况而定。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，研究方法专业审慎，观点独立公正。
• 免责声明：报告基于公开资料撰写，不保证信息完整性与准确性，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。

财务指标概览

总结

中望软件在2022年上半年业绩承压，但公司通过加大研发投入和分层市场策略，积极应对挑战，保持核心产品的竞争力和增长潜力。在国产替代和工业软件高景气的背景下，公司具备良好的技术基础和市场布局，未来有望实现业绩回升和持续增长。投资建议为“买入-A”，目标价为269.65元，采用PS估值方法。