20210425-光大证券-林洋能源-601222.SH-2020年年报及2021年一季报点评_海外电表与EPC业务高增_储能业务积极布局_3页_724kb

林洋能源（601222.SH）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

林洋能源在2020年及2021年一季度实现了显著业绩增长，其海外电表与EPC业务表现突出，储能业务积极布局。公司2020年营收达到57.99亿元，同比增长72.63%；归母净利润为9.97亿元，同比增长42.37%。2021年一季度营收为9.56亿元，同比增长39%；归母净利润为1.72亿元，同比增长31%。

主要观点

• 智能配用电行业：2020年营收25.80亿元，同比增长59.92%，毛利率为28.08%，较2019年提升0.43个百分点。
• 节能行业：2020年营收0.75亿元，同比增长6.56%，毛利率为40.85%，较2019年提升3.64个百分点。
• 光伏行业：2020年营收30.49亿元，同比增长100.96%，但毛利率下降至41.52%，较2019年减少25.20个百分点，主要由于EPC业务毛利率下降。
• 海外电表业务：公司海外营收近2亿美元，同比增长逾350%，在亚非国家启动多个电表项目，并与欧美主流系统厂家实现互联互通。
• EPC业务高增长：2020年EPC收入达16.01亿元，同比增长3292.8%。公司与电建海投组建联合体，投标乌兹别克斯坦400MW光伏项目。
• 储能业务布局：公司与亿纬锂能成立合资公司，专注于BMS+PCS+EMS储能系统设计，并已签约江苏齐天铁塔制造有限公司2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目。
• 智慧能效管理：智慧能效管理云平台接入5,300多个工商业耗能大户，部署超过48,200个能效采集点。
• 盈利预测：2021-2023年公司盈利预测分别为12.01亿元、15.51亿元和19.2亿元，对应EPS分别为0.69元、0.89元和1.10元。当前股价对应2021年PE为10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限、市场竞争激烈等风险。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营收57.99亿元，同比增长72.63%；归母净利润9.97亿元，同比增长42.37%。
• 2021年一季度营收9.56亿元，同比增长39%；归母净利润1.72亿元，同比增长31%。

盈利能力

• 毛利率：2020年为35.2%，2021E为34.6%，2022E为34.7%，2023E为33.8%。
• 归母净利润率：2020年为17.2%，2021E为16.7%，2022E为17.1%，2023E为16.3%。
• ROE（摊薄）：2020年为9.1%，2021E为10.0%，2022E为11.7%，2023E为12.9%。

估值指标

• PE（2021E）：10倍
• PB（2021E）：1.0倍
• EV/EBITDA（2021E）：9.0倍
• 股息率（2021E）：2.1%

财务预测简表

费用率

估值方法的局限性

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，研究基于合法合规信息，独立、客观。不承担因使用本报告所造成的一切后果。

法律主体声明

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结论

林洋能源在2020年及2021年一季度展现出强劲的增长势头，尤其在海外电表和EPC业务方面取得显著突破。公司积极布局储能业务，与亿纬锂能成立合资公司，进一步拓展市场。尽管存在一定的风险，但盈利预测和估值显示公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。