20221031-光大证券-林洋能源-601222.SH-2022年三季报点评_光伏EPC业务短期承压_储能业务提供全新增长动能_3页_734kb

公司研究总结：林洋能源（601222.SH）2022年三季报点评

核心内容概述

林洋能源在2022年前三季度实现营业收入36.02亿元，同比下降12.65%；归母净利润7.34亿元，同比下降13.21%。其中，第三季度营业收入12.82亿元，同比下降9.41%，但归母净利润3.24亿元，同比增长7.62%。公司整体面临光伏EPC业务承压，但储能业务成为新的增长引擎。

主要观点

1. 储能业务布局全面，提供新增长动能

• 公司持续完善储能产业链合作，与亿纬锂能合资建设年产能10GWh的储能磷酸铁锂电池项目，预计2022年内建成投产。
• 控股子公司与山东电工时代能源科技签订战略合作协议，推进储能项目储备。
• 公司在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地加快储能项目储备，上半年签署多项储能合作协议，累计储备资源超4GWh。
• 推广“集中式共享储能电站”模式，采用“储能容量租赁+辅助服务收益”的创新商业模式，提升新能源发电侧储能收益。

2. 光伏EPC业务短期承压

• 光伏组件价格高位抑制了公司光伏电站的投资收益率，部分项目收益率无法满足公司内部要求。
• 光伏EPC业务整体开工进度放缓，预计2022年全年约1.5GW项目无法按期开工。
• 若2023年硅料价格下降，组件价格回落至1.8元/W以内，光伏EPC业务有望加速恢复。

3. 电表业务稳步增长，海外市场拓展显著

• 2022年上半年在国网电表招标中中标约5.29亿元，在南网框架招标中中标约1.4亿元。
• 海外市场表现突出，与兰吉尔合作实现智能电表销售超75万台；在东亚市场出口超50万台，预计全年达130万台；在东欧市场中标约2.76亿元项目。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年盈利预测下调至7.97/10.99/14.06亿元，分别同比下降40%/36%/32%。
• 对应PE分别为19/14/11倍，公司维持“买入”评级。
• 2022年预计营业收入为52.06亿元，净利润为8.02亿元，归母净利润为7.97亿元。

财务指标

• 盈利能力：毛利率从2020年的35.2%下降至2022E的32.0%，归母净利润率从2020年的17.2%下降至2022E的15.3%。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的45%下降至2022E的27%，流动比率和速动比率均有所提升。
• 费用率：销售费用率下降，财务费用率也有所改善，但管理费用率在2022E略有上升。

每股指标

• 每股经营现金流在2022E预计为1.23元，每股净资产从2020年的6.27元增长至2022E的7.18元。

估值指标

• PE从2020年的13倍上升至2022E的19倍，PB从1.2下降至1.0。
• EV/EBITDA从2020年的8.8下降至2022E的7.4。

风险提示

• 项目建设及政策不及预期
• 市场竞争激烈
• 海外业务开拓不及预期

评级信息

• 行业及公司评级：维持“买入”评级
• 当前价：7.37元
• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌、陈无忌
• 分析师声明：分析师具备证券投资咨询执业资格，分析基于合法合规信息，独立、客观。

公司基本信息

• 总股本：20.60亿股
• 总市值：151.83亿元
• 一年最低/最高价：5.98/13.78元
• 近3月换手率：133.53%

总结

林洋能源在2022年前三季度业绩承压，主要由于光伏组件价格高位导致光伏EPC业务收益受限。然而，公司通过储能业务的全面布局，正在积极寻求新的增长点。电表业务保持稳定增长，海外市场拓展成效显著。尽管当前面临一定风险，但公司对未来的盈利能力仍持乐观态度，维持“买入”评级。