20210503-东吴证券-林洋能源-601222.SH-20年报_21Q1点评_海外电表业务超预期增长_电站运营效益凸显_9页_864kb

林洋能源2020年报及21Q1点评总结

核心内容

林洋能源在2020年及2021年第一季度实现了显著业绩增长，尤其在海外电表业务和光伏EPC业务方面表现突出。公司整体盈利能力增强，现金流状况良好，未来增长潜力受到市场关注。

主要观点

• 2020年业绩表现：

  • 实现营业收入57.99亿元，同比增长72.63%；
  • 归母净利润9.97亿元，同比增长42.37%；
  • 毛利率35.2%，同比下降10.0个百分点；
  • 费用率下降至15.77%，费用控制良好。

• 2021Q1业绩表现：

  • 实现营业收入9.56亿元，同比增长38.96%，环比下降30.78%；
  • 归母净利润1.72亿元，同比增长30.93%，环比增长178.52%；
  • 现金流有所恶化，主要因EPC付款所致。

关键信息

营收与利润预测

业务板块表现

海外电表业务增长

• 海外电表业务收入近2亿美元，同比增长超350%；
• 海外销售占比约50%，主要得益于多年海外市场布局及无线通信技术的集成和应用；
• 参与南方电网、国家电网招标，预计中标16个包，推动2021年业绩增长。

光伏EPC业务发展

• 2020年光伏EPC营收16.01亿元，同比增长3293%；
• 与中广核、华能等央国企加强合作，已并网运行光伏电站超1.6GW；
• 在手储备项目约4GW，其中已核准2GW，在建600MW；
• 顺平200MW光伏平价项目计划于2021年全容量并网。

光伏电站运营效益

• 建立智慧运维平台，提供智能化、专业化、标准化运维解决方案；
• 拥有专业运维人员超300人，总承运规模近2.5GW，自持电站超1.6GW；
• 发电量超18.5亿度，接管电站资产超百亿元；
• 计划通过光伏发电参与碳交易，提升业绩增量。

储能业务布局

• 自2015年起进军储能业务；
• 2020年与亿纬锂能合资成立林洋亿纬储能公司，专注于BMS+PCS+EMS系统；
• 提供磷酸铁锂大容量储能系统解决方案；
• 已签约2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目；
• 随储能经济性拐点到来，公司储能业务将实现快速增长。

投资建议

• 盈利预测上调：基于行业景气度上升，上调2021-2023年归母净利润预测至12.87/16.34/20.10亿元；
• EPS预测：对应EPS为0.74/0.93/1.15元；
• 估值：给予2021年13倍PE，对应目标价9.62元；
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策不达预期；
• 竞争加剧。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

结论

林洋能源在2020年及2021Q1展现出强劲的增长势头，尤其是海外电表业务和光伏EPC业务。公司通过持续的技术创新和市场拓展，实现了显著的营收和利润增长。同时，公司积极布局储能业务，未来增长可期。投资建议维持“买入”评级，目标价为9.62元。