20180908-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_陕煤大手笔回购引板块大涨_聚焦优质龙头_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-09-08）

核心内容概述

本周煤炭板块整体表现优于沪深300指数，中信煤炭指数上涨0.9%，而沪深300下跌1.7%，相对收益为2.6个PCT。年初以来，煤炭指数下跌21.3%，沪深300下跌18.7%，相对收益为-2.6个PCT。板块估值处于历史低位，具备较强吸引力。陕煤大手笔回购引发板块上涨，市场情绪改善。

主要观点

• 板块表现：煤炭板块本周强势上涨，跑赢大盘，估值处于历史大底，具备投资价值。
• 价格走势：动力煤价格小幅波动，港口煤价基本稳定；冶金煤中焦炭涨幅趋缓，焦煤价格持续回暖。
• 供需情况：主产地供应偏紧，电厂需求下探，港口库存维持高位，但整体供需仍偏弱。
• 投资策略：推荐两类煤炭标的：低估值白马股（如陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入类公司（如潞安、山煤、阳煤、雷鸣、山焦、西煤）。
• 风险提示：需关注贸易战、治超效果、进口煤上升及国改进程等风险因素。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周表现：中信煤炭指数上涨0.9%，沪深300下跌1.7%，相对收益为2.6个PCT。
• 年初以来：中信煤炭指数下跌21.3%，沪深300下跌18.7%，相对收益为-2.6个PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数上涨2.2%
  • 无烟煤指数下跌0.3%
  • 焦煤指数下跌1.4%

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 期货价格：
  • 螺纹钢1901：涨2.8%
  • 焦炭1901：跌1.4%
  • 焦煤1901：涨2.6%
• 现货价格：
  • 唐山二级焦到厂价涨4%
  • 临汾二级焦出厂价持平
  • 京唐港澳洲主焦煤库提价涨3.4%

2. 下游产量链条

• 粗钢产量：
  • 重点钢厂粗钢日均产量下降2.2%
  • 全国粗钢日均产量下降1.7%

3. 库存链条

• 港口焦煤库存：维持高位，北方四港库存285万吨，上升1.4%
• 电厂库存：六大发电集团库存1538万吨，库存天数22.1天，日均耗煤68.5万吨，下降0.2%

4. 损益链条

• 焦炭盈利：吨焦盈利545元，上升5.9%
• 焦煤盈利：主焦煤盈利232元/吨，上升7元；肥煤盈利228元/吨，上升7元；1/3焦煤盈利138元/吨，上升14元
• 其他行业盈利：水泥盈利92元/吨，火电亏损0.027元/度，均持平

三、动力煤产业链分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：动力煤1901合约结算价625.8元/吨，涨1.3%
• 港口煤价：
  • 秦皇岛港山西优混Q5500：624元/吨，涨0.3%
  • 广州港山西优混Q5500：725元/吨，跌1.4%
• 产地煤价：
  • 大同南郊动力煤Q5500：470元/吨，持平
  • 内蒙东胜大块精煤：450元/吨，涨0.9%

2. 运输成本

• BDI指数：1490，跌5.6%
• BPI指数：1528，跌2.7%
• 秦皇岛至广州运费：涨8.9%
• 秦皇岛至上海运费：涨4.9%

3. 库存链条

• 港口库存：北方四港库存1780万吨，上升0.7%
• 电厂库存：六大发电集团库存1538万吨，上升1.6%，库存天数22.1天，上升0.3天
• 日均耗煤：下降0.1万吨

4. 损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊Q5500盈利114元/吨，秦皇岛港山西优混Q5500盈利114元/吨
• 火电盈利：河北电厂亏损0.027元/度
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级水泥盈利92元/吨

重点公司财务指标

行业估值比较

投资策略

• 推荐标的：低估值白马股和山西资产注入类公司。
• 理由：
  • 股价反映的煤价与现货价存在较大背离。
  • 股价呈现筑底上探迹象。
  • 国常会减轻社保负担，缓解盈利担忧。
  • 估值处于历史大底，具备投资价值。

风险提示

• 贸易战恶化：可能影响进口煤供应及价格。
• 治超不及预期：影响行业供需平衡。
• 进口大幅上升：冲击国内煤价。
• 国改进程低于预期：影响资产注入进度。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：工学硕士，2017年加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：曾获《新财富》、金牛奖、水晶球奖等多项荣誉。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司竞争力高于行业
  • B：竞争力与行业一致
  • C：竞争力低于行业
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准